快递行业专题报告：3月价格依旧坚挺，龙头份额持续提升-20220419-浙商证券-16页_1mb

物流Ⅱ行业分析总结（2022年4月19日）

核心内容

2022年3月，快递行业整体表现稳健，价格维持坚挺，单量虽受疫情影响有所下滑，但龙头公司仍保持增长，市场份额进一步向头部企业集中。

主要观点

• 行业价格坚挺：3月行业票单价为9.58元，环比增长0.07元，表明价格修复趋势仍在持续。
• 疫情影响主要影响时效：尽管单量同比减少3.1%，但需求端因疫情推动线上消费，渗透率提升，显示行业韧性。
• 通达系单量逆势增长：韵达、圆通、申通单量同比分别增长4.4%、5.1%、8.8%，市占率持续提升。
• 政策监管推动行业健康发展：监管政策逐步完善，推动价格回归良性，促进盈利修复，行业格局趋于清晰。
• 龙头盈利修复迹象明显：中通快递、圆通速递等公司已初步体现盈利修复，行业进入价值修复的关键阶段。

关键信息

行业整体表现

• 3月单量：全国快递单量85.41亿件，同比减少3.1%。
• 1-3月累计单量：242.26亿件，同比增长10.5%。
• CR8指数：3月为84.9%，环比下降0.4个百分点，同比提升4.4个百分点。
• CR4指数：3月为54.3%，环比提升1.0个百分点，同比提升2.5个百分点。

单价分析

• 行业票单价：3月为9.58元，环比增长0.07元。
• 区域价格差异：义乌票单价3.07元，环比持平；广州票单价7.32元，环比下降0.17元。
• 公司票单价：
  • 韵达：2.59元，环比增长0.25元
  • 圆通：2.48元，环比下降0.18元
  • 申通：2.56元，环比下降0.03元
  • 顺丰：15.52元，环比增长0.52元

单量与市占率

• 3月市占率：
  • 韵达：18.52%
  • 圆通：16.59%
  • 申通：11.56%
  • 顺丰：9.40%
• 1-3月累计同比增速：
  • 韵达：+19.6%
  • 圆通：+18.1%
  • 申通：+26.2%
  • 顺丰：-1.5%

价格修复空间

• 时间维度：义乌价格自2021年三季度开始修复，2022年有望享受全年修复红利。
• 区域维度：除义乌外，其他如广州、深圳等价格洼地仍有修复空间。
• 政策支持：《浙江省快递业促进条例》实施，推动价格回归成本线，保障从业人员权益。

投资策略

• 看好龙头发展：认为通达系公司（韵达、圆通、申通）在加盟制下具有确定性盈利修复空间；顺丰在直营模式下具备网络延展和壁垒升级优势。
• 盈利修复趋势：龙头公司如中通快递、圆通速递已显现盈利修复迹象，行业即将进入盈利修复的本质阶段。

风险提示

• 政策管控松动：若政策支持减弱，可能影响行业稳定。
• 快递价格战恶化：若价格竞争再度加剧，可能抑制盈利。
• 实体网购增长回落：若线上消费增长放缓，将影响快递行业整体表现。

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行业评级

• 物流Ⅱ行业：看好

投资建议

• 韵达股份：看好其价值修复趋势。
• 中通快递：作为单量盈利龙头，具备盈利修复潜力。
• 圆通速递：数字化建设成效显著，值得重点关注。
• 顺丰控股：传统+新兴业态布局广阔，网络延展和壁垒升级优势明显。

估值表（部分）

图表目录（摘要）

• 图1-4：实体网购数据、快递单量与单价趋势。
• 图5-25：各类型及区域快递单价、单量及市占率数据。
• 图26：规模、成本与价格的相互作用关系。

政策背景

• 2021年及2022年初政策：包括《浙江省快递业促进条例》、《快递市场管理办法（修订草案）》等，旨在规范市场秩序，防止恶性竞争，保障从业人员权益。
• 政策影响：推动价格回归成本线，促进行业盈利修复，提升行业整体价值。

结论

整体来看，快递行业在政策支持下，价格修复趋势明显，单量增长稳健，龙头公司市场份额持续提升，盈利修复迹象初现，未来有望实现更高质量发展。