20220107-东北证券-如何看待当前的中药板块__14页_1mb

报告摘要

中药板块在过去十年中经历了三个主要阶段，分别对应不同的市场表现和政策环境。当前中药板块面临一定的调整压力，但随着需求端、政策端和估值端的改善，未来存在较大的发展机遇。

中药板块表现复盘
- 跑赢大盘期间（2010-2014）：中药板块相对大盘有明显的超额收益，主要得益于医保扩容带来的红利以及“双信封”招采制度对中药价格的保护。
- 震荡期间（2015-2018）：中药板块的超额收益不再显著，整体走势偏震荡，医保改革削弱了之前政策红利，同时估值水平下降。
- 落后大盘期间（2018年至今）：中药板块长期调整，表现落后于大盘，药监部门加强管制和新药审批放缓是主要原因，导致营业收入和盈利大幅下滑。
中药产业链结构
- 中药农业：上游环节，包括药材种植、养殖等，影响中下游利润。
- 中药工业：中游环节，集中了大中型企业，产品涵盖中药饮片、中成药、中药配方颗粒等。
- 中药商业：下游环节，包括医疗机构和药店，具备较强的议价能力。
中药板块投资机会
- 需求端：人口老龄化加剧和慢性病患病率上升，推动中药在慢性病治疗和健康服务领域的应用，行业规模有望持续扩大。
- 政策端：国家出台多项利好政策，如《“健康中国”2030规划纲要》和“十四五”规划，推动中医药传承与创新，中药创新药获批数量显著增加。
- 估值性价比：当前中药板块估值处于历史低位，市盈率分位数仅约30%，具备较高的配置价值。

布局“大健康”领域的中药企业
- 代表企业包括云南白药、片仔癀、东阿阿胶等。
- 云南白药牙膏市场份额位居第一，零售额占比达13.9%。
- 随着消费升级和大健康市场规模扩大，相关企业盈利增长有望得到保障。
受益于国企混改和政策利好的中药企业
- 国企混改加速落地，提升管理效率和员工积极性，推动业绩增长。
- 拥有保密配方和品牌优势的企业，如片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等，具备较强技术壁垒和定价权。
估值性价比较高的中药企业
- 估值处于历史低位，盈利增速优于其他医药子行业。
- 代表企业包括奇正藏药、天士力、白云山、西藏药业、以岭药业、济川药业等。