20220225-国海证券-医药生物行业中药专题研究_中药行业投资概览_5页_359kb

中药行业投资概览总结

核心内容

中药行业在2022年2月25日仍受到国家政策的大力支持，整体估值水平较低，具备长期投资机会。行业发展趋势表明，中成药OTC市场销售额稳步增长，政策推动下，中药产品具备一定的提价空间，且配方颗粒新国标的出台为中药推广提供了动力。同时，医保政策对中医诊疗的支持，进一步提升了中药行业的市场前景。

主要观点

1. 政策扶持显著

   • 国家医保局和中医药管理局发布政策文件，明确支持中医药发展，包括：
     • 中医医疗服务项目可继续按项目付费，暂不实行DRG付费。
     • 提高中医医疗机构和病种的系数和分值。
     • 支持基层医疗机构提供中医药服务。
   • 广东省医保局也出台了相关政策，鼓励中医与西医同病同治同价，并推动中成药的临床应用。

2. 中成药OTC市场增长稳定

   • 中成药OTC零售药店市场销售额逐年上升，2016-2019年市场规模从6727亿元增长至8149亿元。
   • 头部品牌在消费者品牌意识提升和线上渠道扩展的推动下，增长持续超越行业平均。

3. 配方颗粒新国标推动行业质量提升

   • 2021年4月国家药监局发布新国标，提高中药配方颗粒的质量控制水平。
   • 配方颗粒可加成，为医院推广中药提供了激励，有利于中药产品在医疗机构的使用。

4. 中药行业具备提价权和增长潜力

   • 中成药OTC产品具有自主定价权，提价通道顺畅。
   • 随着上游中药材价格上涨和下游接受度增强，利润空间有望扩大。

关键信息

• 行业表现：

  • 医药生物行业2022年1月、3月、12月分别下跌5.2%、12.6%、19.7%。
  • 沪深300指数同期分别下跌5.4%、7.9%、16.7%。
  • 中药板块相对沪深300表现较好，具有投资价值。

• 重点关注公司：

  • 健民集团、华润三九、同仁堂、羚锐制药、寿仙谷、马应龙、片仔癀、太极集团、广誉远、中新药业、云南白药、东阿阿胶、白云山、奇正藏药、昆药集团、九芝堂、江中药业、千金药业、桂林三金、葵花药业、康恩贝、仁和药业、佛慈制药、汉森制药、亚宝药业、济川药业、以岭药业、天士力、康缘药业、步长制药、新天药业、上海凯宝、佐力药业、贵州三力、盘龙药业、益佰制药、振东制药、红日药业、中国中药、柳药股份、固生堂。

• 盈利预测（2022年2月24日）：

  • 多数公司2022年盈利预测较2021年有所增长，如同仁堂、华润三九、白云山、东阿阿胶等。
  • 估值方面，部分公司PE（2022E）低于2021年，如华润三九、仁和药业等，表明估值水平较低，具备投资吸引力。

风险提示

• 新冠疫情可能对终端销售造成影响；
• 渠道库存过高；
• 部分产品涨价不及预期；
• 公司治理结构改善低于预期；
• 政策落地不及预期；
• 重点关注公司业绩不及预期。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 股票评级：未评级（多数公司未给出具体评级），但整体建议关注中药板块的长期投资机会。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，5年医药实业经验，7年医药研究经验。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，工科复合背景，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。
• 李明：助理研究员，北京大学金融科技硕士，2021年加入国海证券研究所医药组，覆盖医疗服务板块。
• 林羽茜：助理研究员，悉尼大学硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗器械、上游制药装备板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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