20221013-德邦证券-三七互娱-002555.SZ-22Q3业绩预告点评_产品上线节奏不佳导致短期业绩承压_储备丰富看好后续业绩增长_3页_676kb

报告摘要

三七互娱（002555.SZ）作为传媒/互联网传媒行业的公司，近期发布了2022年前三季度业绩预告，并受到分析师赵伟博及研究助理刘文轩的关注。尽管2022年第三季度业绩承压，但公司仍维持“买入”评级，主要基于其产品储备丰富、研发能力强及全球化发行能力。

短期业绩承压：
2022年第三季度公司归母净利润预计为5-6亿元，同比下降30.83%-42.36%；扣非归母净利润预计为4.5-5.5亿元，同比下降37.61%-48.95%。业绩下滑主要由以下因素导致：
- 存量产品进入生命周期成熟期或中后阶段，流水自然下滑；
- 新品上线节奏不佳，收入增量不足；
- 新SLG产品《小小蚁国》于9月24日上线，前期推广费用计入三季度，但收入确认有限，影响业绩释放。
长期增长潜力：
公司产品储备丰富，多款产品已获版号，预计将在四季度至2023年第一季度陆续上线，包括《霸业》、《空之要塞：启航》、《光明冒险》等，有望带动业绩增长。此外，公司还拥有《代号3D版WTB》、《代号古风》、《代号GOE》、《代号G2》等自研产品。
投资建议：
预计公司2022-2024年营业收入分别为166亿、185亿、211亿元，同比增长2%、12%、14%；归母净利润分别为29.6亿、35.1亿、41.0亿元，同比增长3%、19%、17%。公司当前估值处于低位，给予2023年目标PE15x-18x，对应最低目标价23.75元，维持“买入”评级。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	16,556	18,495	21,090
归母净利润（百万元）	2,958	3,511	4,104
每股收益（元）	1.33	1.58	1.85
毛利率（%）	84.5	84.6	84.7
净利润率（%）	17.9	19.0	19.5
净资产收益率（%）	23.4	23.5	23.4
营业收入增长率（%）	2.1	11.7	14.0
净利润增长率（%）	2.9	18.7	16.9

指标	2022E	2023E	2024E
P/E	11.31	9.53	8.16
P/B	2.65	2.24	1.91
P/S	2.02	1.81	1.59
EV/EBITDA	7.95	6.33	5.01
股息率（%）	3.5	4.2	4.9