20210413-浙商证券-濮阳惠成-300481.SZ-濮阳惠成年报_一季度业绩预告点评_Q1业绩靓丽_OLED中间体产业化前景明晰_3页_1mb

濮阳惠成（300481）总结

核心内容

濮阳惠成在2021年第一季度业绩表现亮眼，预计归母净利润同比增长20%-40%，主要得益于顺酐酸酐衍生物和功能材料中间体的产销量大幅增长。公司作为顺酐酸酐衍生物国内龙头，持续加码光电材料领域，推动OLED中间体的产业化进程。

主要观点

• 业绩增长强劲：2020年公司实现营业收入9.13亿元，同比增长34.21%；归母净利润1.80亿元，同比增长23.66%。2021年第一季度预计归母净利润4066.31-4744.03万元，同比增长20%-40%。
• 产品结构优化：顺酐酸酐衍生物销量增长35.05%，产能利用率提升至111.15%；功能材料中间体收入增长90.36%，产能利用率达81.35%。
• 产能扩张计划：公司计划在2021年新增3000吨氢化双酚A和17000吨功能材料中间体产能，募投项目进一步扩大顺酐酸酐衍生物产能至5万吨/年。
• 战略合作推动发展：公司与TCL旗下中新融创、深创投集团等战略投资者签署合作协议，助力销售、技术及并购布局，加速光电材料发展。
• 技术积累显著：公司在OLED中间体领域已实现技术突破，研发范围从蓝光材料扩展至电子传输层、电子注入层材料，涵盖芴类、咔唑类、硼酸类、噻吩类衍生物，多个产品形成规模销售，收入和利润占比均超20%和30%。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司净利润分别为2.35亿元、2.90亿元、3.95亿元，同比增长31%、24%、36%。当前股价对应PE为24/20/15倍，维持买入评级。

关键信息

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

风险提示

• 建设项目进展缓慢
• OLED需求增长缓慢

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

濮阳惠成专注于顺酐酸酐衍生物和OLED中间体的研发与生产，产品广泛应用于电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。

相关报告

1. 《业绩稳健增长，顺酐酸酐衍生物龙头同步发展OLED中间体》2020.11.02
2. 《公司发展加速，从闲庭信步到三步并作两步》2020.08.05
3. 《顺酐酸酐国产化龙头，牵手战投加速光电材料发展》2020.07.15

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