医药行业2019年报及2020一季报总结：2019年行业增速放缓，2020一季度疫情冲击板块表现分化-20200515-申万宏源-13页_1mb

医药行业2019年报及2020一季报总结

核心内容

2019年医药行业整体增速放缓，2020年一季度受新冠疫情冲击，行业表现分化。行业收入和利润均出现负增长，但部分抗疫相关公司如手套口罩、医疗设备、治疗药品等业绩突出。

主要观点

• 行业整体表现：2019年医药制造业收入增长7.4%，利润增长5.9%。受医保控费和新会计准则影响，行业利润出现负增长。
• 疫情冲击：2020年一季度医药行业收入和利润分别下降6.4%和12.2%，但抗疫相关产品需求激增，带动部分子行业业绩提升。
• 子行业分化：行业表现差异显著，生物制品、医疗器械、医药商业、化学原料药等板块表现较好，而化学制剂、中药板块受政策和市场因素影响较大。

关键信息

1. 行业整体数据

• 2019年收入：23908.6亿元，同比增长7.4%。
• 2019年利润：3119.5亿元，同比增长5.9%。
• 2019年上市公司收入：1677.06亿元，同比增长14.1%。
• 2019年上市公司扣非净利润：773.88亿元，同比下降12.6%。
• 2020年一季度收入：3767.16亿元，同比下降6.4%。
• 2020年一季度扣非净利润：256.96亿元，同比下降12.2%。

2. 子行业表现

• 生物制品：收入和利润增长强劲，板块收入增速为14.2%，净利润增速为38.1%。疫情后收入下降8.4%，净利润下降24.2%。
• 医疗器械：收入增长放缓，但毛利率提升至50.7%。疫情下低值耗材、设备和检测试剂等产品放量，一季度收入同比增长4.4%，净利润增长15.3%。
• 医药商业：收入增长稳健，现金流改善明显。疫情下部分公司业绩下滑，但零售药店板块表现良好。
• 化学制剂：收入增速下降，受带量采购和创新药谈判影响，净利润下滑显著。
• 医疗服务：受资产减值和疫情冲击，板块利润下滑。CRO板块表现较好，专科医疗服务公司如爱尔眼科和通策医疗保持高增长。
• 化学原料药：收入增长8.7%，净利润增长10.2%，但扣非净利润下降29.1%。疫情后板块景气度提升，维生素类和激素类价格上扬。
• 中药：收入增长11.9%，但毛利率下降，净利润下滑，板块持续承压。

3. 投资建议

• 高景气度延续：IVD、医疗设备、零售药店、血制品、部分原料药等板块预计全年高景气度延续。
• 需求延后释放：疫苗、ICL、高值耗材、自费消费、医疗服务等板块可能因Q1需求延后而释放增长。
• 核心推荐标的：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、恒瑞医药、长春高新、我武生物、司太立、康希诺、康泰生物、老百姓、九州通。

4. 板块估值

• 医药生物行业市盈率：2020年预测市盈率35.2倍，申万28个行业中排名第5。
• 相对全部A股溢价：170%，扣除金融服务后溢价率为91%。

重点公司数据

风险提示

• 政策风险
• 新冠疫情发酵超预期风险
• 研发风险