医药行业2018三季报总结：Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续-20181105-银河证券-78页-4mb

医药行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年第三季度，医药行业整体业绩增速同比微升，但环比有所放缓。行业分化态势持续，各子行业表现差异明显。医保基金支出增速高于筹资增速，医疗机构和医院业务量因年初流感有所回升，医院终端药品增速维持低位，品种间分化加剧。主动公募基金医药股持仓比重下降，但集中度进一步提升。上市公司三季报显示，Q3业绩增速环比放缓，但前三季度同比仍保持增长。

主要观点

• 医保基金：2018年1-9月，医保基金筹资额同比增长13.5%，支出同比增长19.5%，支出增速高于筹资增速。医保基金收入增速呈下降趋势，预计该趋势可能延续。
• 医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，诊疗人次和出院人数增速有所回升。民营医院增速显著高于公立医院，显示社会办医发展迅速。
• 医院终端药品销售：增速维持低位，部分辅助用药和中药注射剂销售大幅下滑，而临床刚需的治疗性品种保持快速增长。
• 基金持仓：18Q3主动非债基金医药股持仓比例下降至13.24%，剔除医疗健康行业基金后降至9.70%。重仓股集中度提升，前30名和前20名重仓股覆盖大部分市值。
• 上市公司业绩：剔除新股和并表因素后，前三季度收入和扣非净利润增速分别为17.94%和17.46%。Q3增速分别为18.46%和10.58%，环比略有下降，但同比略有提升。

关键信息汇总

1. 行业整体情况

2. 各子行业表现

• 生物制品：Q3扣非净利润增速48.45%，同比增长12.22pp，环比下降23.73pp。板块内龙头公司如智飞生物、长春高新表现亮眼。
• 医疗服务：Q3扣非净利润增速34.63%，同比增长12.04pp，环比下降55.40pp。爱尔眼科对板块影响较大。
• 医药商业：Q3扣非净利润增速21.29%，同比增长22.36pp，环比下降12.13pp。流通改善明显，药店保持高增长。
• 医疗器械：Q3扣非净利润增速20.46%，同比增长15.44pp，环比下降2.32pp。IVD板块受三诺生物影响增速骤降。
• 化药：Q3扣非净利润增速14.80%，同比增长22.36pp，环比下降12.13pp。两票制影响收入增速高于利润增速。
• 中药：Q3扣非净利润增速8.74%，同比增长12.18pp，环比下降124.49pp。收入增速有所提升，但利润端承压。
• 原料药：Q3扣非净利润增速14.52%，同比增长58.48pp，环比下降5.18pp。板块景气度较年初明显回落。

分化态势分析

• 行业分化：前三季度各子行业扣非净利润增速差异显著，生物制品、医疗服务、医药商业、医疗器械等板块增长明显，而中药和医疗服务增速同比下滑。
• 龙头效应：龙头公司对板块整体表现影响显著，如生物制品板块中智飞生物、长春高新，医疗服务板块中爱尔眼科等。
• 并购重组：并购重组对业绩增长有提振作用，但Q3环比增速下降，显示整合过程可能带来一定成本压力。

财务指标变化

生物制品板块

医疗服务板块

总结

医药行业2018年三季报显示，行业整体业绩同比提速，但环比有所放缓，分化态势持续。医保基金支出增速高于筹资增速，医院终端药品增速维持低位，部分品种销售下滑明显，而治疗性品种保持快速增长。基金持仓比重下降，但集中度提升，显示市场偏好向头部公司集中。各子行业表现差异显著，生物制品、医疗服务、医药商业等板块增长较快，中药和医疗服务增速有所下滑。龙头公司对行业整体表现影响较大，财务指标显示盈利能力增强，但部分公司因政策限制或市场因素导致业绩下滑。