医药行业2019半年报总结_业绩继续分化_龙头个股景气度较高_18页_615kb

医药行业2019年半年报总结

行业整体情况

2019年1-7月，医药制造业收入增速为 8.9%，同比下降 -4.90pp；利润总额增速为 9.30%，同比下降 -1.90pp。剔除不可比公司和重组公司后，行业收入增速为 15.25%（-4.76pp），归母净利润增速为 7.14%（-15.6pp），扣非后归母净利润增速为 3.40%（-28.01pp），整体业绩增速明显放缓。

从季度来看，Q1总营收增速为 15.32%，Q2为 15.19%；归母净利润Q1增速为 7.82%，Q2为 6.50%；扣非后归母净利润Q1增速为 1.42%，Q2为 5.27%。Q2利润端有所改善，预计下半年板块整体业绩将逐步回升。

子行业分化情况

化学原料药

• 上半年业绩下滑明显，主要由于2018年环保限产导致原料药价格上浮较多，基数较高。
• 大宗原料药表现不佳，而特色原料药景气度较高，如肝素受猪供给限制价格上涨。
• Q2行业业绩有所复苏，随着一致性评价和带量采购的推进，上游特色原料药公司议价权提升，未来景气度有望继续提升。

化学制剂

• 受到带量采购和辅助用药政策影响，业绩承压明显。
• Q2收入增速较Q1有所改善，但扣非净利润增速仍较低（3.99%）。
• 未来分化将更加明显，传统企业面临更大压力，而创新药龙头如恒瑞医药表现较好。

生物制品

• 2019H1收入增速 23.87%，扣非净利润增速 16.25%，仍保持稳定增长。
• 疫苗、血制品及生长激素等政策免疫产品表现优异，板块整体增长势头良好。
• 部分权重个股如智飞生物毛利率下滑，但板块整体仍具增长潜力。

中药

• 受医保控费、辅助用药受限及经济下行等因素影响，业绩下行压力较大。
• 2019H1营收增速 6.39%，扣非净利润增速 -4.81%，Q2下滑明显。
• 部分龙头品牌和特色OTC企业有望在政策利空消化后逐步回升。

医药商业

• 2019H1营收增速 19.83%，扣非净利润增速 7.85%，Q2扣非净利润增速显著提高。
• 流通板块分化明显，大型龙头如国药控股、上海医药表现稳定，而中小流通企业如瑞康医药、海王生物业绩下滑。
• 随着两票制等政策影响逐渐消弭，板块集中度将提升，业绩有望改善。

医疗器械

• 2019H1营收增速 16.59%，扣非净利润增速 22.14%，保持高增长态势。
• 子行业分化明显，医学影像受政府招标放缓影响，表现一般；体外诊断中的化学发光和POCT企业如安图生物、万孚生物表现较好。
• 市场独占龙头和创新器械公司表现优异，未来进口替代和分级诊疗政策将继续推动行业增长。

医疗服务

• 2019H1营收增速 19.53%，扣非净利润增速 3.82%，增速明显放缓。
• 权重股如美年健康、恒康医疗表现不佳，拖累板块整体业绩。
• CRO、ICL等子板块及专科医院龙头如爱尔眼科、通策医疗仍保持较高增长。

投资建议

1. 创新药及其产业链：重点关注恒瑞医药、药明康德、药石科技、凯莱英、泰格医药。
2. 高端医疗器械进口替代：重点关注迈瑞医疗、安图生物。
3. 医疗服务：重点关注爱尔眼科、通策医疗。
4. 流通领域整合：重点关注老百姓、益丰药房。
5. 其他细分领域龙头：重点关注诚意药业、康泰生物。

风险提示

• 政策扰动：医保控费、带量采购等政策对行业造成一定影响。
• 个股业绩低于预期：部分企业可能因政策或市场因素业绩不达预期。

行业评级

• 收益评级：同步大市-B（维持）
• 风险评级：B（较高风险）

基金持仓分析

• 2019Q1医药板块持仓占比 11.12%，环比上升 0.81pp。
• 2019Q2医药板块持仓占比 11.06%，环比下降 0.06pp。
• 基金重仓股主要集中在创新药、医疗服务、医疗器械等政策影响较小的板块。

总结

医药行业在2019年上半年整体增速承压，但部分子行业如生物制品、医疗器械、医药商业表现较好，具备较高的增长潜力。随着政策影响逐步消化，行业有望迎来业绩改善。建议重点关注创新药、高端医疗器械、医疗服务、流通整合及细分领域龙头企业。同时，需警惕政策扰动和个股业绩不及预期的风险。