策略专题报告：行业估值回升，景气度继续复苏-20200515-万联证券-22页_917kb

行业估值回升，景气度继续复苏总结

核心内容

2020年4月，A股市场整体表现良好，主要指数均上涨，其中上证综指上涨3.99%，深证成指上涨7.62%，沪深300上涨6.14%，中小板指上涨8.97%，创业板指上涨10.55%。行业估值整体回升，市场风险偏好提升推动了行业估值修复。

主要观点

• 行业表现：4月成长类行业上涨7.05%，消费类上涨6.03%，金融类上涨4.06%，稳定类上涨3.11%，周期类上涨2.37%。其中，休闲服务、电子和电气设备等行业领涨，而纺织服务、采掘和农林牧渔是唯三下跌的一级行业。
• 盈利能力：一季度一级行业ROE普遍下滑，食品饮料、农林牧渔、银行和非银金融仍为盈利能力最强的行业。ROE降幅较小的行业有通信、综合和国防军工，降幅较大的行业包括家用电器、建筑材料和休闲服务等。
• 行业PE：4月多数行业PE上升，市场风险偏好提升促进行业估值修复。PE上升较多的行业有交通运输、医药生物和纺织服装，而PE下降较多的行业有机械设备、电气设备和电子等。
• 资产负债率：一季度各行业资产负债率受疫情影响，多数行业资产负债率环比下降。一级和二级行业中超过一半的行业资产负债率下降。

关键信息

• 行业景气度：下游和中游行业景气度普遍回暖，环比涨幅明显，但同比负增长的板块较多。上游行业出现分化，石油、钢铁、煤炭等板块价格下行，农业方面畜禽和粮食价格出现分化。
• 投资建议：5月内需行业修复是重要主线逻辑，五一期间餐饮、旅游、出行等消费已出现较大恢复。预计两会期间将继续加大逆周期调节政策实施力度，下游和中游行业有望在二季度持续改善。建议关注基建、地产产业链、工程机械、芯片半导体、5G、消费电子、操作系统、数据中心、新能源车等科技行业，以及可选消费如酒店旅游、汽车、家居、家电等。
• 风险提示：海外疫情反复和经济修复不及预期是主要风险因素。

行业表现回顾

4月整体表现

• 主要指数：上证综指上涨3.99%，深证成指上涨7.62%，沪深300上涨6.14%，中小板指上涨8.97%，创业板指上涨10.55%。
• 行业涨跌幅：成长类行业领涨，消费类行业次之，金融类行业涨幅较小。休闲服务、电子和电气设备等行业涨幅较大，纺织服务、采掘和农林牧渔是下跌的行业。

行业ROE

• 一级行业ROE：食品饮料、农林牧渔、银行和非银金融仍为盈利能力最强的行业。ROE降幅较小的行业有通信、综合和国防军工，降幅较大的行业有家用电器、建筑材料和休闲服务等。
• 二级行业ROE：除通信设备和船舶制造外，其他二级行业ROE整体下降。目前盈利能力最强的行业为饮料制造、畜禽养殖和饲料，航空运输、餐饮和石油化工等22个二级行业ROE低于0。

行业PE

• 一级行业PE：截至4月底，银行、房地产和建筑建材板块PE较低，计算机、国防军工和电子板块PE较高。
• 二级行业PE：PE上升较多的行业有专业零售、综合和旅游综合，PE下降较多的行业有畜禽养殖、饲料和化学纤维等。

行业景气度分析

• 下游行业：3-4月行业景气度普遍回暖，环比涨幅明显，但同比负增长的板块居多。
• 中游行业：行业景气度回暖，环比涨幅明显。
• 上游行业：出现分化，石油、钢铁、煤炭等板块价格下行，农业方面畜禽和粮食价格出现分化。

投资建议

• 主线逻辑：5月内需行业修复是重要主线逻辑，五一期间餐饮、旅游、出行等消费已出现较大恢复。
• 政策预期：两会期间预计将继续加大逆周期调节政策实施力度，配合近期中央到地方密集公布的经济刺激政策，下游和中游行业有望在二季度持续改善。
• 配置关注：建议关注基建、地产产业链和工程机械的估值修复；关注芯片半导体、5G、消费电子、操作系统、数据中心、新能源车等科技行业；关注可选消费如酒店旅游、汽车、家居、家电等。

风险因素

• 海外疫情：海外疫情反复可能对市场造成不利影响。
• 经济修复：经济修复不及预期可能影响行业景气度。

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