2019年度及2020年一季度产业债发行人财务表现分析：疫情冲击下发行人盈利大幅下滑，短期偿债能力走弱-20200515-中诚信国际-13页_2mb

信用风险专题总结

核心内容概述

本报告分析了2019年度及2020年一季度产业债发行人的财务表现，重点揭示了疫情对发行人盈利、现金流、债务结构及短期偿债能力的影响。通过对主要行业的深入分析，报告评估了各行业在疫情下的信用风险变化趋势。

主要观点与关键信息

一、产业债发行人整体财务表现

• 盈利能力：2019年盈利总额小幅增长（4.79%），但2020年一季度受疫情影响，盈利大幅下滑（净利润同比减少59.18%），约1/3的发行人出现亏损。
• 现金流状况：
  • 2019年，84%的发行人经营活动净现金流为净流入，过半数实现净现金流增长。
  • 2020年一季度，超过半数发行人经营活动现金流为净流出，筹资活动净现金流改善，约61%的发行人筹资活动净现金流同比增长。
• 资本债务结构：
  • 2019年及2020年一季度，全市场平均资产负债率维持在60%左右。
  • 超半数发行人杠杆率上升，70%以上发行人短期债务规模上升，短期债务同比增速达30%。
• 短期偿债能力：
  • 2019年，51%的发行人货币资金对短期债务的覆盖能力下降。
  • 2020年一季度，63%的发行人货币资金对短期债务保障程度下滑，货币资金/短期债务<30%的企业占比提升至19.51%。

二、主要行业财务表现分析

1. 房地产行业

• 盈利表现：净利润同比下滑35.13%，略好于全市场。
• 现金流状况：60.16%的发行人筹资活动、经营活动净现金流同比下滑。
• 短期偿债能力：71%的房企货币资金对短期债务的覆盖能力下滑，货币资金/短期债务<30%的发行人占比上升至11.63%。

2. 建筑行业

• 盈利表现：净利润同比下降28.45%，低于全市场平均水平。
• 现金流状况：59%的发行人经营活动、筹资活动净现金流同比下降。
• 短期偿债能力：61%的发行人货币资金对短期债务的保障程度下降。

3. 电子行业

• 盈利表现：净利润同比下滑38.98%，净利润、ROE同比下降的发行人超六成。
• 现金流状况：经营活动、筹资活动净现金流同比减少的发行人占比超半数。
• 短期偿债能力：62%的发行人货币资金对短期债务的保障程度减弱，货币资金/短期债务<30%的企业占比提升至20%。

4. 汽车行业

• 盈利表现：2020年一季度净利润同比下滑73.87%，盈利状况持续恶化。
• 现金流状况：过半数发行人经营活动、筹资活动净现金流同比下降。
• 短期偿债能力：近80%的发行人货币资金对短期债务的保障程度下滑，短期债务总额同比增加76.56%。

5. 文化产业

• 盈利表现：利润总额同比下滑73.84%，九成发行人净利润、ROE同比下降。
• 现金流状况：筹资活动净现金流分化，仅41%的发行人实现筹资增长。
• 短期偿债能力：近70%的发行人货币资金对短期债务的覆盖程度下降。

6. 批发和零售行业

• 盈利表现：净利润、ROE同比下降的发行人占比超70%。
• 现金流状况：经营、筹资活动净现金流同比下降的发行人分别占56%、65%。
• 短期偿债能力：70%的发行人货币资金对短期债务的保障程度下降，短期债务总额大幅增长。

7. 交通运输行业

• 盈利表现：净利润同比下滑176.57%，仅16.96%的发行人实现盈利。
• 现金流状况：经营活动净现金流显著下滑，筹资现金流净流入有所好转。
• 短期偿债能力：
  • 略超半数发行人短期偿债能力下降。
  • 航空运输子行业受冲击最大，43%的发行人短期偿债能力处于较低水平。

分析结论

1. 疫情冲击显著：2020年一季度，多数产业债发行人盈利及获现能力下滑，短期偿债能力走弱。
2. 行业分化明显：
   • 房地产、建筑行业：盈利表现好于全市场，但现金流分化严重，短期偿债能力弱化。
   • 电子、批发和零售行业：盈利状况一般，短期偿债能力弱化明显，需关注信用风险。
   • 汽车行业：受疫情及贸易摩擦双重影响，盈利与现金流均大幅下滑，短期偿债能力恶化严重。
   • 文化产业：盈利能力显著下滑，筹资现金流分化，短期偿债能力下降。
   • 交通运输行业：盈利与现金流均受冲击，但短期偿债能力弱化程度较轻，其中航空运输行业影响最大。

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