20201208-光大证券-京东健康-06618.HK-业务梳理及互联网医疗行业分析_互联网医疗终迎3.0时代_巨头京东健康深耕蓝海市场_30页_5mb

互联网医疗终迎3.0时代

核心观点总结

1. 行业阶段转变：互联网医疗正处于从2.0时代向3.0时代过渡，未来将围绕“线上+线下”、“药+医+险+养”一体化闭环模式发展。
2. 疫情催化行业发展：疫情期间，消费者对互联网医疗的认知度和使用频次显著提升，推动了行业快速发展，用户的问诊习惯和业态模式将更加丰富。
3. 京东健康作为行业龙头：京东健康是医药电商与在线医疗双轮驱动的互联网医疗巨头，其业务模式已形成协同的闭环，有望受益于行业增长。

行业发展趋势

互联网医疗3.0时代特征

• 多层次“三医联动”：通过数据连通和资源整合，实现医疗、医药、医保三方面的联动。
  • 数据连通：整合个人全生命周期数据，统一医、药、保数据标准，实现数据贯通。
  • 服务供给：整合医疗资源，提供线上诊疗、处方续签、慢性病管理、家庭医生服务等，同时支持在线购药、医保支付等服务。
• 药品流通与医疗健康市场快速增长：
  • 在线零售药房市场2019年达到1050亿元，预计2024年达4560亿元，2030年达12000亿元。
  • 在线问诊市场预计2024年达1550亿元，2030年达4070亿元，复合年增长率达77.4%。
  • 在线问诊未来趋势包括更有效的慢性病管理、个性化治疗和专家参与度提高。

京东健康业务分析

核心业务

• 零售药房业务：涵盖自营、平台、全渠道布局，提供全面的药品、医疗用品和健康产品。
  • 自营模式：通过京东大药房运营，2017-2020H1收入分别为49.07亿、72.55亿、94.35亿、76.93亿，占公司总收入的87%。
  • 平台模式：引入连锁店、独立药房和医药厂商，提供多样化服务。
  • 全渠道布局：覆盖全国200多个城市，提供当日达、次日达、30分钟送达等服务。
• 在线医疗健康服务：包括互联网医院服务和消费医疗健康服务。
  • 互联网医院服务：提供在线问诊、处方续签、慢性病管理和家庭医生服务。
  • 消费医疗健康服务：涵盖体检、医学美容、口腔齿科、疫苗预约和基因测试等。

服务收入增长潜力

• 服务收入在2017-2020H1分别为4.4亿、6.0亿、6.2亿、6.0亿，增速显著。
• 服务收入虽占比小，但随着平台扩展、全渠道布局和在线医疗服务的深化，增长空间广阔。

京东健康竞争优势

• 零售药房领先地位：2019年收入达108.4亿元，是中国最大的在线零售药房之一。
• 技术赋能：拥有强大的供应链能力，通过技术提升用户体验和效率。
• 协同效应：依托京东集团资源，实现线上线下一体化，提升整体运营能力。
• 管理团队：经验丰富且结构稳定，涵盖多个领域，如电商、财务、合规、医疗等。

头部平台比较

风险提示

• 政策落地不及预期：互联网医疗政策尚未完全落地，可能影响行业发展。
• 线上医保对接不及预期：医保支付政策可能未能按预期推进。
• 线上诊疗医疗纠纷：互联网医疗可能面临医疗责任和纠纷问题。
• 疫情进展超出预期：疫情可能对行业带来额外挑战或机遇。

总结

互联网医疗行业正从2.0时代向3.0时代过渡，强调“线上+线下”、“药+医+险+养”的一体化闭环模式。京东健康作为行业龙头，凭借医药电商与在线医疗双轮驱动，形成强大的业务协同效应，同时受益于政策支持和用户需求增长。其零售药房业务占据市场领先地位，服务收入虽当前占比小，但增长潜力巨大。在行业快速发展背景下，京东健康有望持续受益，成为互联网医疗领域的重要参与者。