20180401-安信证券-可转债月报_风险偏好下降_14页_1mb

2018年4月1日可转债月报总结

核心内容概览

2018年3月，A股市场风格转换，上证综指下跌2.78%，中证转债下跌1.21%，沪深300下跌3.11%。全球市场同样承压，MSCI发达市场下跌2.0%，新兴市场下跌2.4%，道琼斯指数下跌3.7%。市场整体呈现风险偏好下降的趋势，贸易战成为关注焦点。

主要观点

• 市场回顾：3月A股市场整体下跌，但创业板指上涨，而钢铁、煤炭、银行跌幅明显。全球股市也普遍下跌，反映市场对贸易摩擦及经济放缓的担忧。
• 债市表现：3月中国10年国债收益率下行8BP，美国10年国债收益率下行13BP，显示市场对通胀预期的降温。
• 风险偏好：建议使用美国信用利差来观测中国市场的风险偏好，3月美国信用利差上升，表明风险偏好下降。
• 策略展望：长期来看，权益市场全年难有趋势性机会，盈利、资金面和风险偏好均不利。推荐防御性板块如电力及公用事业、银行保险、医药等，重点关注银行转债如宁行转债、九州转债、康泰转债，以及个券如雨虹转债、铁汉转债。

关键信息

市场回顾

• 上证综指下跌2.78%
• 中证转债下跌1.21%
• 沪深300下跌3.11%
• 创业板指上涨
• 3月全球股市下跌，MSCI发达市场下跌2.0%，新兴市场下跌2.4%，道琼斯指数下跌3.7%
• 中信一级行业中，计算机、医药、国防军工涨幅居前，钢铁、煤炭、银行跌幅明显

债市表现

• 中国10年国债收益率下行8BP
• 美国10年国债收益率下行13BP
• 2月实体部门杠杆水平与前值基本相当，PPI进一步回落
• 金融去杠杆出现逆转，金融机构债务余额同比增速反弹

风险偏好

• 建议用美国信用利差观测中国风险偏好，3月美国信用利差上升，显示风险偏好下降
• 权益市场近期风险较高，全年难有趋势性机会

策略展望

• 推荐防御性板块如电力及公用事业、银行保险、医药
• 关注银行转债如宁行转债、九州转债、康泰转债
• 自下而上看好雨虹转债、铁汉转债

转债市场回顾

• 可转债中，涨幅前三为万信转债（15.27%）、崇达转债（10.25%）、骆驼转债（7.53%）
• 跌幅前三为太阳转债（8.89%）、金禾转债（5.43%）、江银转债（5.2%）
• 公募可交换债中，涨幅前三为16以岭EB（2%）、15国盛EB（0.91%）、15天集EB（0.46%）
• 跌幅前三为17桐昆EB（6.57%）、17宝武EB（4.73%）、17中油EB（2.24%）

市场规模及发行跟踪

• 当前可转债及公募可交换债市场规模合计2153.3亿，其中可转债1449.3亿，可交换债704.0亿
• 3月新上市转债规模为91.3亿，新发行转债规模为113.4亿
• 已公告可转债发行预案中，通过发审委24只，证监会核准10只，合计规模275.2亿
• 已公告可交换债预案6只，合计规模132亿，上海机电、上海电气已过证监会核准

转股及条款一览

• 当前处在转股期内的可转债及可交换债共计26只
• 3月部分可转债如光大转债、三一转债、国君转债、广汽转债、骆驼转债、国贸转债、格力转债持有人转股，但转股数量较少
• 转股条款和进度显示，多数债券处于转股初期阶段，转股比例较低

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，建议投资者关注市场后续变化及政策动态。