20220724-德邦证券-2022Q2基金可转债调仓看点_各类型基金风险偏好分化_12页_1mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第二季度公募基金在可转债市场的持仓变化，揭示了基金风险偏好分化、行业配置调整以及可转债资产在基金组合中的重要性上升等趋势。

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主要观点

• 可转债持仓规模回升：公募基金可转债持仓市值在2022Q2回升至2781亿元，环比增长9.14%，持仓占比稳定，且可转债资产在公募基金中的权重上升。
• 行业配置分化：基金在可转债上超配银行、电力设备、汽车等高景气行业，低配电子、医药生物、食品饮料等板块。
• 风险偏好两极化：基金类型在可转债配置上呈现明显差异，高风险偏好转债基金倾向于配置高溢价率、高平价的转债，而低风险偏好转债基金则偏好低溢价率、低平价的转债。
• 基金类型差异显著：二级混合债基持仓转债市值占比最高（44.5%），可转债基金仓位最高（占净值比达87%），而偏债混合基金和灵活配置型基金则在不同溢价率和平价区间有所侧重。
• 持仓风格转变：混合债基持仓风格从高平价向低平价切换，而可转债基金和偏债混合基金则加仓高平价转债。

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关键信息

1. 公募基金整体转债持仓规模回升

• 持仓市值：2022Q2公募基金持仓转债市值达2781亿元，环比增长9.14%。
• 持仓占比：持仓市值占总转债市值的35.88%，较一季度回升。
• 长期趋势：自2019年以来，公募基金持仓转债市值持续上升，显示市场扩容和基金定价话语权增强。

2. 行业配置变化

• 超配行业：银行、电力设备、汽车仓位上升。
• 低配行业：交运、电子、医药生物仓位下降。
• 行业市值占比：
  • 银行：39.72%
  • 交通运输：7.81%
  • 农林牧渔：5.44%
  • 电子：5.14%

3. 溢价率与平价结构变化

• 溢价率：2022Q2公募基金持有转债的溢价率主要集中在0%–40%，其中30%–40%区间持仓上升明显。
• 平价：持仓主要集中在80–120区间，高平价区间持仓上升，低平价区间持仓下降。

4. 基金类型持仓差异

• 二级混合债基：持仓转债市值占比最高（44.5%），占净值比18%。
• 一级混合债基：持仓转债市值占比17.7%，占净值比16%。
• 可转债基金：持仓占净值比达87%，风险偏好高。
• 偏债混合基金：配置低平价转债为主，占净值比16.04%。
• 灵活配置型基金：持仓较为平衡，超配高平价和低平价区间。

5. 风险偏好分化

• 高风险偏好转债基金：加仓电力设备、汽车，减仓银行。
• 低风险偏好转债基金：加仓银行、交运，减仓电力设备。
• 持仓风格转变：混合债基从高平价转向低平价，可转债基金和偏债混合基金加仓高平价。

6. 超配行业分析

• 一级混合债基：加仓医药生物、纺织服饰、轻工制造，减仓银行、交运。
• 二级混合债基：加仓非银金融和银行，减仓电力设备。
• 可转债基金：大幅加仓电力设备，减仓银行。
• 偏债混合基金：加仓银行、交运，减仓电力设备和电子。
• 灵活配置型基金：加仓交通运输、电力设备、农林牧渔，减仓非银金融。

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风险提示

• 样本代表性不足
• 经济复苏不及预期

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附注

• 分析师信息：徐亮，德邦证券固定收益首席分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 研究助理信息：未提供具体信息。
• 投资评级说明：股票与行业投资评级基于相对市场表现，以上证综指、深证成指、恒生指数或标普500为基准。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源为市场公开资料，不保证其准确性或完整性。

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总结

2022年第二季度，公募基金在可转债市场表现出明显的配置偏好与风险偏好分化。可转债持仓规模回升，持仓占比稳定，资产权重上升。基金在银行、电力设备、汽车等行业配置增加，而在交运、电子、医药生物等板块配置减少。不同基金类型在溢价率和平价区间上呈现不同策略，二级混合债基和可转债基金持仓比例较高，而偏债混合基金更倾向于低平价转债。整体来看，高风险偏好转债基金加仓高景气行业，低风险偏好转债基金则更偏好银行等稳健行业。