20180603-安信证券-可转债月报_风险偏好下降_13页_940kb

报告摘要

2018年5月，中国可转债市场整体表现疲软，中证转债下跌2.6%。与此同时，权益市场小幅上涨，但整体趋势性机会有限。报告指出，中国经济已经日益接近出清的拐点，产能过剩情况并不十分严重，但实体部门去杠杆的进程可能是一个长期、缓慢的过程，对通胀压力不大。

市场回顾：
- 5月上证综指上涨0.43%，中证转债下跌2.6%，沪深300上涨1.21%。
- 中小板指上涨，创业板指下跌，中证100上涨。
- 中信一级行业中，餐饮旅游、商贸零售、医药涨幅居前；国防军工、钢铁、计算机跌幅明显。
- 全球市场中，MSCI发达市场上涨0.19%，新兴市场下跌4.28%，道琼斯指数上涨2.36%。
重要数据：
- 高频数据显示，5月实体数据略有改善，房地产销售好于前值，工业品产量回升。
- 价格方面，CPI或略低于前值，PPI继续反弹，全年通胀基调为CPI平稳、PPI下行。
- 5月中采制造业和服务业PMI均高于前值，显示经济有所回暖。
- 中国政府负债同比增速明显低于4月，经济政策收敛方向未变。
- 美国国债余额同比涨幅仍超过6%，债务上限未上调，财政刺激推动力见顶，美国实际GDP增速和10年国债收益率顶部已形成。
策略展望：
- 权益市场近期风险较高，全年趋势性机会有限。
- 转债推荐板块偏向防御性，如电力及公用事业、银行保险、医药等。
- 自下而上个券方面，看好雨虹转债。
- 银行转债如光大转债、济川转债、康泰转债值得关注。

市场表现：
- 可转债中涨幅前三为万信转债（+19.14%）、星源转债（+3.22%）、金农转债（+3.18%）。
- 跌幅前三为久其转债（-10.99%）、蓝标转债（-9.96%）、铁汉转债（-8.84%）。
- 公募可交换债中涨幅前三为18中油EB（+1.72%）、17中油EB（+1.18%）、17宝武EB（+0.98%）。
- 跌幅前三为15国资EB（-2.05%）、16以岭EB（-1.94%）、17山高EB（-1.15%）。
市场交易：
- 5月公募市场成交额为337.5亿，环比下降141.2亿。
- 正股成交额为2682.2亿，环比下降883.9亿。
转股与条款：
- 多只可转债进入转股期，如格力转债、三一转债、九州转债等。
- 转股比例较低，多数转债尚未进入转股期。
- 转股价格和累计转股数量数据表明，转股进程缓慢。
发行与规模：
- 当前可转债及公募可交换债市场规模合计2212.6亿，其中可转债1473.6亿，可交换债739.0亿。
- 5月新上市可转债包括救东转债、岩土转债、利欧转债、鼎信转债、天马转债，合计规模54.7亿。
- 已公告可转债发行预案中，通过发审委及证监会核准共计34只，规模合计279.0亿。

图表目录：
- 图1：工业企业、国有企业利润及PPI同比
- 图2：十年国债收益率、期限利差及信用利差
- 图3：美国信用利差
- 图4：主要股指涨跌
- 图5：转债行业涨跌
- 图6：可转债涨跌幅前五与正股涨跌
- 图7：可交换债与正股涨跌幅
- 图8：转债与正股成交额
- 图9：转债估值一览
- 图10：可交换债估值一览
- 图11：可转债及公募可交换债市场规模
数据来源：Wind，安信证券研究中心