20130927-联讯证券-可转债投资双周记_基于风险偏好指数的量化投资法则_13页_1007kb

报告摘要

基于风险偏好指数的量化投资法则总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师杨为教撰写，旨在介绍一种基于风险偏好指数的量化投资策略，用于指导可转债（转债）投资操作。该策略通过设定风险偏好指标的上下限，结合市场中纯债溢价率与转股溢价率的高低，进行周期性买卖操作，以实现投资收益的最大化。

主要观点

量化投资策略设计：
- 风险偏好指标的触发上限为0.4，下限为-0.2。
- 上行至0.4时进行高点操作，即买入纯债溢价率最低的三只转债，同时卖出所持有的三只转债。
- 下行至-0.2时进行低点操作，即卖出所持有的三只转债，同时买入转股溢价率最低的三只转债。
- 两种操作交替进行，若高点操作后未触发下限再次突破上限，则不进行操作，直到触发下限为止。
操作频率与筛选标准：
- 每隔两周对风险偏好指标进行一次更新，并据此决定是否进行操作。
- 若入选的转债存续期不超过两周，则不作为买入标的，从市场上其他转债中选择。
- 若正股价格触发赎回条款，立即卖出并从其他转债中选择转股溢价率最低的进行买入置换。
投资表现与风险控制：
- 该策略在23个月内的模拟投资组合收益率达到15.7%，明显优于转债指数的5%。
- 在市场整体下跌时，该组合的下跌幅度低于市场，展现出良好的风险防御能力。
- 在市场上涨时，组合的涨幅也高于市场，说明策略具备一定的市场捕捉能力。
市场分析与投资建议：
- 当前经济回升属于库存底部波动，不具备持续性，因此推荐短期以防守为主。
- 转债市场总体转股溢价率继续走低，股性增强，但个券间分化加大。
- 发行人质地较好的转债（如华天、重工）和债性较强的转债（如南山、中海）走势占优。
- 建议增持股性较好的国电和华天，以及债性较强且收益率较高的博汇、南山和中海转债。
- 川投转债由于正股价格与赎回触发价空间不大，维持“卖出”评级。

关键信息

时间跨度：2011年10月28日至2013年9月27日，共计23个月。
操作次数：风险偏好指标共突破上限9次，下限8次，因此进行了9次高点操作和8次低点操作。
投资组合表现：
- 模拟投资组合收益率为15.7%。
- 在市场下跌时表现优于市场，在市场上涨时涨幅也高于市场。
风险偏好指标范围：指标值保持在[-0.6, 0.8]之间，波动较为稳定。
投资评级标准：
- 买入：未来6个月内涨幅预计超过5%。
- 增持：未来6个月内涨幅预计在5%与2%之间。
- 中性：未来6个月内涨幅预计在-2%与2%之间。
- 减持：未来6个月内涨幅预计在-5%与-2%之间。
- 卖出：未来6个月内涨幅预计低于-5%。

转债市场指标走势

转股溢价率：整体走低，股性增强。
纯债溢价率：整体走低，债性增强。
股债联动指标：反映转债与正股走势关系，有助于判断股性。
债性偏好指标：反映转债与纯债走势关系，有助于判断债性。
风险偏好指标：反映市场对高于纯债价值转债的偏好程度，用于指导买卖操作。

投资建议与风险提示

投资建议：短期以防守为主，增持股性较好的国电和华天，以及债性较强的博汇、南山和中海转债。
风险提示：
- 报告仅提供给联讯证券客户使用，未经授权不得传播或用于其他用途。
- 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
- 投资决策应基于个人实际情况，独立做出，不构成买卖建议。
- 投资者应自行承担投资风险，不承诺收益或损失分担。