20210323-中国银河-丽珠集团-000513.SZ-业绩稳定增长_创新转型可期_6页_828kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容概述

本报告分析了丽珠集团（000513.SZ）2020年年报及未来三年的财务预测，重点围绕其业绩表现、业务板块增长情况、研发投入与创新转型、财务状况及投资建议等方面进行总结。报告认为，公司业绩稳定增长，创新转型初步成功，未来具备较强的发展潜力。

主要观点

• 业绩增长稳健：2020年公司实现营收105.20亿元，同比增长12.1%；归母净利润17.15亿元，同比增长31.63%，显示公司盈利能力显著增强。
• 化学制剂板块表现亮眼：化学制剂收入达54.03亿元，同比增长9.56%，其中创新药艾普拉唑和高壁垒复配制剂亮丙瑞林缓释微球持续高增长，艾普拉唑系列收入达24.72亿元，同比增长81%。
• 原料药&中间体稳步增长：原料药和中间体收入24.4亿元，同比增长3.84%，毛利率提升，海外市场扩展顺利，新增多个国际认证。
• 诊断试剂板块快速增长：受益于新冠检测需求，诊断试剂及设备收入13.83亿元，同比增长83.29%，并已获得15个国家注册许可，公司计划分拆丽珠试剂至创业板上市，进一步提升竞争力。
• 中药制剂略有下滑：中药制剂收入12.07亿元，同比下降5.78%，但部分产品如抗病毒颗粒因纳入新冠诊疗指南而销售持续增长，同比增长52.02%。
• 研发投入加大，创新升级：2020年研发支出达9.9亿元，同比增长19.6%，围绕抗肿瘤、消化系统、辅助生殖、神经系统等重点疾病领域推进创新药研发。
• 财务指标良好：公司经营性现金流净额21.61亿元，同比增长22.27%；资产与负债结构健康，现金储备充足，流动资产持续增长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为20.08/23.60/27.17亿元，对应EPS分别为2.14/2.51/2.89元，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营收：105.20亿元，同比增长12.1%。
• 2020年归母净利润：17.15亿元，同比增长31.63%。
• 2020年扣非归母净利润：14.32亿元，同比增长20.14%。
• 2020年EPS：1.83元/股。
• 未来三年预测：
  • 2021年归母净利润20.08亿元，EPS 2.14元。
  • 2022年归母净利润23.60亿元，EPS 2.51元。
  • 2023年归母净利润27.17亿元，EPS 2.89元。

业务板块分析

• 化学制剂：
  • 收入54.03亿元，占收比51.64%。
  • 艾普拉唑系列收入24.72亿元，同比增长81%。
  • 亮丙瑞林微球收入11.76亿元，同比增长27%。
• 原料药&中间体：
  • 收入24.4亿元，占收比23.32%。
  • 毛利率提升，特色原料药占比上升。
• 诊断试剂：
  • 收入13.83亿元，同比增长83.29%。
  • 已获15个国家注册许可，产品线扩展。
• 中药制剂：
  • 收入12.07亿元，同比下降5.78%。
  • 抗病毒颗粒收入4.62亿元，同比增长52.02%。

研发与创新

• 研发投入：2020年研发支出9.9亿元，同比增长19.6%，占收比9.4%。
• 在研项目：
  • 生物制剂：9个在研项目，包括注射用重组人绒促性素、单抗IL-6R、PD-1、单抗IL-17A/F等。
  • 化药复杂制剂：重点投入微球研发，多个品种保持国内领先。

财务状况

• 现金储备：2020年现金9953.75亿元，2021年预计现金12996.47亿元，持续增长。
• 负债结构：负债合计6950.73亿元，2021年预计负债合计5625.66亿元，负债水平逐步下降。
• 资产结构：资产总计20590.82亿元，2021年预计资产总计21761.48亿元，资产规模稳步扩大。

风险提示

• 核心产品放量不及预期的风险。
• 研发进度不及预期的风险。

评级与建议

• 公司评级：谨慎推荐（首次覆盖）。
• 评级依据：公司向创新生物药+高端复杂制剂转型初步成功，业绩增长确定性较强，未来创新值得期待。
• 未来展望：预计2021年起每年将有2-4款新药获批上市，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。

总结

丽珠集团2020年业绩表现稳健，化学制剂和诊断试剂板块增长显著，研发投入持续加大，创新药研发进展顺利，公司正逐步向创新生物药与高端复杂制剂转型。尽管中药制剂略有下滑，但部分产品因纳入新冠诊疗指南而保持增长。公司财务状况良好，现金流充裕，资产负债结构健康。未来三年业绩增长可期，公司发展潜力较大，建议投资者关注其创新转型和市场拓展进展。