丽珠集团（000513）投资分析总结
核心内容概述
丽珠集团（000513）是一家专注于医药生物领域的上市公司，2021年3月24日发布的分析报告指出，公司核心产品表现强劲，研发管线稳步推进，财务指标持续优化，整体业绩增长符合预期。报告维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为19.53亿元、23.35亿元、27.65亿元，对应EPS分别为2.07元、2.47元、2.93元，当前股价对应PE分别为19.9倍、16.7倍、14.1倍。
主要财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
10,520 |
11,882 |
13,459 |
15,291 |
| 营业利润 |
2,500 |
2,585 |
3,038 |
3,548 |
| 归母净利润 |
1,715 |
1,953 |
2,335 |
2,765 |
| EPS（元） |
1.82 |
2.07 |
2.47 |
2.93 |
| 市盈率 |
22.7 |
19.9 |
16.7 |
14.1 |
公司基本情况（最新）
- 总股本/已流通股（万股）：93910 / 59957
- 流通市值（亿元）：247
- 每股净资产（元）：12.09
- 资产负债率 (%)：33.8
投资要点
业绩表现
- 2020年实现营业收入105.20亿元，同比增长12.10%；
- 归属于母公司股东净利润17.15亿元，同比增长31.63%；
- 扣非后归母净利润14.32亿元，同比增长20.14%；
- 对应EPS为1.83元；
- 2020Q4单季营收25.95亿元，同比增长24.17%；
- 归母净利润2.93亿元，同比增长11.53%；
- 三季度处方药回暖，收入端增速回升，出售子公司的投资收益贡献部分利润。
核心产品表现
- 化药板块：营收54.03亿元（+9.56%）；
- 消化道领域：艾普拉唑肠溶片收入9.45亿元（+8.84%），艾普拉唑针剂收入8.21亿元（+672.61%），针剂通过国谈进入医保后快速放量；
- 促性激素领域：亮丙瑞林微球收入11.76亿元（+27.01%），其他性激素产品受生殖中心停诊影响营收下滑，但下半年逐步恢复；
- 精神领域：氟伏沙明收入1.71亿元（+33.00%），竞争格局良好；哌罗匹隆新进医保，收入1.07亿元（+101.78%）；
- 中药板块：营收12.07亿元（-5.78%），参芪扶正收入6.06亿元，占比下降；抗病毒颗粒因疫情受益，收入4.62亿元（+52.02%）；
- 原料药板块：营收24.40亿元（+3.84%），盈利能力逐渐提升；
- 诊断试剂板块：受新冠检测试剂出口大增影响，全年营收13.83亿元（+83.29%），子公司丽珠试剂拆分创业板上市进程稳步推进，新产品持续上市。
研发进展
- 2020年研发投入达9.9亿元，同比增长19.59%，占营收比重9.41%；
- 微球领域：
- 曲普瑞林微球（1个月缓释）预计下半年报产；
- 奥曲肽微球（1个月缓释）已启动BE试验；
- 阿立哌唑微球（1个月缓释）一期临床数据优秀；
- 单抗领域：
- 重组人绒促性素预计今年上市；
- IL-6三期临床入组全部完成，预计今年报产；
- PD-1胸腺癌临床Ib/II期注册性临床试验完成2/3入组；
- 公司已对生物药领域的公司进行股权架构重组，便于后期融资发展；
- 与同源康、LTS、中科院等机构开展创新产品合作研发；
- 实施中长期事业合伙人持股计划，锁定2019-2028年15%的净利润复合增长率，建立长期激励机制。
财务预测
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产合计 |
14,627 |
15,295 |
16,573 |
18,131 |
| 非流动资产合计 |
5,963 |
6,366 |
6,754 |
7,128 |
| 资产总计 |
20,591 |
21,661 |
23,327 |
25,258 |
| 流动负债合计 |
6,083 |
6,261 |
6,479 |
6,740 |
| 非流动负债合计 |
868 |
533 |
560 |
588 |
| 负债合计 |
6,951 |
6,794 |
7,038 |
7,327 |
| 所有者权益合计 |
13,640 |
14,866 |
16,289 |
17,931 |
现金流量表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流量 |
2161 |
1991 |
2309 |
2718 |
| 投资活动现金净流量 |
-468 |
-697 |
-712 |
-728 |
| 筹资活动现金净流量 |
-518 |
-1072 |
-880 |
-1075 |
| 现金流量净额 |
1,098 |
223 |
717 |
916 |
利润表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
10,520 |
11,882 |
13,459 |
15,291 |
| 营业成本 |
3,674 |
4,081 |
4,529 |
5,079 |
| 营业利润 |
2,500 |
2,585 |
3,038 |
3,548 |
| 归母净利润 |
1,715 |
1,953 |
2,335 |
2,765 |
主要财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
12.1% |
12.9% |
13.3% |
13.6% |
| 营业利润增长率 |
44.5% |
3.4% |
17.5% |
16.8% |
| 归母净利润增长率 |
31.6% |
13.9% |
19.5% |
18.4% |
| 毛利率 |
65.1% |
65.7% |
66.4% |
66.8% |
| 净利润率 |
20.3% |
18.5% |
19.2% |
19.8% |
| ROE |
15.6% |
14.8% |
15.9% |
16.9% |
| 总资产周转率 |
51.1% |
54.9% |
57.7% |
60.5% |
| 资产负债率 |
33.8% |
31.4% |
30.2% |
29.0% |
| 经营净现金流/净利润 |
1.01 |
0.90 |
0.89 |
0.90 |
风险提示
投资评级说明
- 个股投资建议：推荐（对应预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）；
- 行业投资建议：增持（对应预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于沪深300指数）。
分析师信息
- 杜永宏：华鑫证券行业分析师，2017年6月加入，专注医药生物行业；
- 陈成：华鑫证券行业分析师，2018年7月加入，专注医药生物行业。
免责条款
本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。报告观点不构成买卖建议，投资者需独立评估并结合自身需求进行投资决策。未经授权，不得转载或引用本报告内容。
