20210430-浙商证券-东睦股份-600114.SH-东睦股份点评_一季报业绩超预期；三大业务反转_业绩拐点渐显_7页_1mb

东睦股份（600114）2021年一季报分析总结

核心内容概述

东睦股份在2021年第一季度实现营收和净利润的显著增长，超出了市场预期。公司2020年整体业绩符合预期，但因收购上海富驰带来的成本费用增加，以及新冠疫情和中美贸易战的影响，导致净利润大幅下滑。随着整合逐渐显现效果，2021Q1毛利率和净利率回升至历史正常水平，显示公司基本面正在改善。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2020年业绩：公司全年营收为33亿元，同比增长52%，但归母净利润为0.87亿元，同比下滑72%。主要受收购上海富驰、疫情及贸易摩擦影响。
• 2021Q1业绩：实现营收8.6亿元，同比增长67%；归母净利润为0.45亿元，同比增长71%，略超预期。

2. 业务整合成效

• 2020年综合销售毛利率为23%，净利率为3%，较2019年分别下滑约9pct和12pct。
• 2021Q1毛利率提升至26.7%，净利率达到6.3%，分别较2020年全年上升3.5pct和3.3pct，基本恢复至历史正常水平。

3. 三大业务前景分析

3.1 PM（粉末冶金）业务

• 作为国内粉末冶金龙头，公司具备技术优势和成本优势。
• 2020Q4出现业绩拐点，创历史新高。
• 汽车工业仍是PM行业最大潜力市场，公司有望切入欧美国际供应链。

3.2 MIM（金属注射成型）业务

• 受疫情影响，2020年MIM业务亏损585万元。
• 2021年连云港新基地有望6月底前投产，提升竞争力。
• 折叠屏手机等消费电子新品推动MIM业务增长，公司作为国内主要供应商之一，将受益。
• 随着MIM与PM业务整合，公司有望在医疗器械等领域拓展。

3.3 SMC（软磁材料）业务

• 子公司科达磁电2020年营收增长30%，受益新能源行业快速发展。
• SMC产品广泛应用于新能源、光伏逆变器、UPS电源等领域。
• 公司在该领域具备较强的竞争力，与国际品牌差距缩小。

4. 投资建议

• 公司为全球唯一一家PM与MIM产业规模均超过10亿元的企业。
• 年报披露2021年收入目标为40亿元，同比增长22%。
• 预计2021~2023年净利润分别为3、4、4.8亿元，同比增长244%、36%、17%。
• 对应PE分别为15、11、10倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• MIM业务整合效果可能低于预期。
• 汽车行业复苏可能不及预期。

财务摘要

未来发展规划

• PM业务：打造集团总部为综合管理中心和研发中心，提升高端产品生产能力。
• MIM业务：建设三大基地，提升技术水平和市场竞争力。
• SMC业务：强化科达磁电的研发和营销能力，拓展新能源应用。

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以沪深300指数涨跌幅为基准，公司维持“买入”评级。
• 行业评级：中长期持续看好公司三大业务反转。

法律声明

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