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广汽集团（601238）2021年总结与2022年展望

核心内容

广汽集团在2021年12月实现汽车产销分别为267,977辆和233,671辆，同比增长5.16%和2.98%。12月产销环比增长14.6%和4.3%，显示出强劲的市场恢复能力。尽管面临芯片短缺等挑战，广汽集团仍实现了销量和产量的双增长，为2022年新车发布奠定了良好基础。

主要观点

• 产销表现优异：2021年12月广汽集团汽车产销创历史新高，反映出公司在市场复苏中的强势表现。
• 合资板块恢复：广汽丰田在2021年第四季度实现销量同环比增长10.4%和47.1%，显示出快速反弹能力。广汽本田虽然受芯片影响较大，但12月产量已明显复苏，新车型上市带动订单增长。
• 自主品牌蓄力：传祺和埃安表现突出，其中埃安12月终端销量突破1.6万辆，全年累计销量增长显著。2022年埃安将新增10万产能，缓解产能压力。
• 新车型助力增长：2021年底广汽集团集中推出多款有竞争力的新车型，为2022年的增长提供了支撑。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为72.7亿、128.9亿和157.5亿元，对应EPS分别为0.70、1.25和1.52元，A股PE分别为21、12和10倍，H股PE分别为9、5和4倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

产销数据

• 2021年12月：产销量分别为267,977辆和233,671辆，同比增长5.16%和2.98%。
• 产销差扩大至3.4万辆，反映产量复苏快于销量。
• 2021年全年累计销量为32.4万辆，同比增长10.35%。

合资板块表现

• 广汽丰田：12月产销分别为103,195辆和98,523辆，主力车型凯美瑞、汉兰达和威兰达销量保持高位。
• 广汽本田：12月产销分别为94,365辆和78,402辆，型格INTEGRA上市两周订单突破10,000辆，奥德赛上市有望提升销量。

自主品牌表现

• 传祺：12月产销分别为43,964辆和32,151辆，全年累计销量增长10.35%。
• 埃安：12月产销分别为16,449辆和14,500辆，终端交付16,675辆，全年累计销量增长101.8%。
• 2022年产能：埃安将新增10万产能，缓解产能压力。

财务预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为72.7亿、128.9亿和157.5亿元。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.70、1.25和1.52元。
• PE：A股PE分别为21、12和10倍，H股PE分别为9、5和4倍。
• ROE：预计2022年ROE为12.38%，2023年为13.17%。

财务指标

• 资产负债率：预计2022年为38%，2023年为37%。
• 流动比率：预计2022年为1.51，2023年为1.70。
• 速动比率：预计2022年为1.32，2023年为1.50。
• 总资产周转率：预计2022年为0.66，2023年为0.71。
• 毛利率：预计2022年为15.51%，2023年为16.33%。
• 净利率：预计2022年为11.94%，2023年为12.07%。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券。

免责声明

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