20180825-招商证券-广汽集团-601238.SH-中报业绩符合预期_下半年静待传祺回暖_6页_882kb

广汽集团（601238.SH）详细总结

核心内容

广汽集团（601238.SH）于2018年8月25日发布2018年半年度报告，整体业绩符合预期，公司维持“强烈推荐-A”评级。当前股价为10.29元，广汽H对应18年PE仅为4.7X，显示出良好的估值优势。

主要观点

1. 中报业绩表现

• 营收：2018年上半年实现营收367亿元，同比增长5.9%。
• 净利润：归母净利润69.1亿元，同比增长11.8%；其中Q2单季度净利润30.5亿元，同比增长28.7%。
• 利润拆分：
  • 广汽乘用车净利润约22.8亿元。
  • 投资收益51.2亿元，同比增长9%，主要受益于日系合资品牌（广丰、广本、广三）的强势表现。
• 毛利率变化：
  • 乘用车业务毛利率19.24%，同比下降2.39个百分点。
  • 汽车贸易毛利率16.34%，同比上升6.48个百分点。
  • 金融业务毛利率53.24%，同比上升7.42个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率Q2环比Q1变化不大，但同比增速较高，预计下半年费用率将趋于平稳。

2. 销量与产品策略

• 销量预期：尽管上半年因SUV细分市场下滑和传祺换代影响，销量增速略有放缓，但随着GS4改款上市及广丰、广本销量强势，预计下半年销量将维持稳定增长。
• 新产能与车型：
  • 广汽丰田新增10万辆/年产能。
  • 广汽乘用车新增2万辆/年产能。
  • 传祺推出GA4、GM8等新车型，GS4中改款上市。
  • 广丰推出第十代雅阁和全新锋范，广丰凯美瑞销量大幅增长。
  • 广菲克推出7座SUV K8，广三计划年底推出全新SUV NX。

3. 智能网联与新能源布局

• 新能源与智能网联：公司规划40万新能源产能，20万工厂于2019年底建成，配套电机电控及智能网联技术。
• 平台建设：打造全新纯电动平台，目标2020年新能源汽车销量占比达10%。
• 战略合作：与腾讯、电装、中国移动、科大讯飞、蔚来汽车等签署合作协议，推动电动化、智能化、互联化发展。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为137亿、153亿、172亿元，对应EPS分别为1.34元、1.50元、1.69元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为7.7倍，PB为1.2倍。
  • 2018年PE（广汽H）仅为4.7倍，显著低于市场平均水平。
• 成长性：预计2018-2020年净利润年增长率分别为26.8%、12.0%、12.4%。

关键信息

• 主要股东：广州汽车工业集团持有53.64%股份。
• 财务数据：
  • 总股本：1021470万股。
  • 已上市流通股：606133万股。
  • 总市值：1051亿元。
  • 流通市值：624亿元。
  • 每股净资产（MRQ）：7.2元。
  • ROE（TTM）：15.7%。
• 风险提示：主要风险包括汽车销量不及预期、新产能释放不及预期。
• 分红政策：公司向全体股东派发每10股1元（含税）中期现金股息，总额约10.21亿元，同比增长57%。

财务预测表摘要

估值比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，拥有丰富的汽车行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师称号。
• 李懿洋：研究助理，专注于新能源和智能汽车板块。
• 马良旭：博士，研究商用车、新能源、智能汽车。
• 杨献宇：硕士，研究乘用车、商用车、零部件板块。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确，不与薪酬直接相关，且不承担使用报告引发的任何直接或间接损失责任。