核心内容
广汽集团是汽车行业的龙头企业，2021年全年业绩超预期，2022年销量增长可期。公司目前A股价格为14.51元，H股价格为9.4港元，目标价为18.1元/港元。公司主要股东为广州汽车工业集团有限公司，持股比例达53.10%。当前A股对应2022和2023年P/E分别为16.5倍和13.8倍，H股对应P/E分别为7.7倍和6.4倍，建议AH股“买进”。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021年实现净利润66亿~76亿元，YOY增长11%~27%，扣非后净利润增长16%~39%。全年净利润增长主要得益于广丰田、上汽乘用车和埃安新能源的销量增长。
- 销量增长优于行业：2021年12月销售汽车23.4万辆，YOY增长11.8%，MOM增长4.3%。其中广丰田销量增长显著，广汽乘用车和埃安新能源也表现良好。
- 产品组合优化：公司主要业务集中在乘用车（61.2%），销售乘用车及相关贸易占34.87%，其他业务占3.93%。2022年产品将全面换代，预计销量增长目标为15%。
- 投资建议：基于盈利预测和估值水平，建议AH股“买进”。
关键信息
股价与市场表现
- A股价（2022/1/11）：14.51元
- H股价（2022/1/11）：9.4港元
- 目标价：18.1元/港元
- 上证指数（2022/1/11）：14223.35
- 股价12个月高/低：20.94/9.92
- 总发行股数（百万）：10370.59
- A股数（百万）：7169.87
- A市值（亿元）：1040.35
- 每股净值（元）：8.44
- 股价/账面净值：1.72
- 一个月股价涨跌（%）：-15.4
机构投资者占比
盈利预测
| 年度 |
净利润（亿元） |
YOY增长率 |
EPS（元） |
YOY增长率 |
| 2021 |
71.22 |
+19.38% |
0.696 |
+20.68% |
| 2022 |
90.87 |
+27.59% |
0.877 |
+26.12% |
| 2023 |
108.71 |
+19.64% |
1.050 |
+19.64% |
财务数据概览
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
2023F |
| 营业收入 |
59704 |
63157 |
80977 |
109734 |
134151 |
| 营业利润 |
5682 |
5638 |
6972 |
9503 |
11866 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
6618 |
5966 |
7122 |
9087 |
10871 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021F |
2022F |
2023F |
| 货币资金 |
32243 |
28500 |
32243 |
17910 |
14930 |
| 资产总计 |
137410 |
142807 |
137410 |
141822 |
146866 |
| 负债合计 |
54955 |
56147 |
54955 |
52772 |
50691 |
| 股东权益合计 |
82454 |
86660 |
82454 |
89051 |
96175 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019F |
2020F |
2021F |
2022F |
2023F |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
-381 |
-2887 |
-6352 |
-5082 |
-4065 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-4826 |
469 |
1875 |
1500 |
1200 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-2325 |
-1794 |
-179 |
-144 |
-115 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-7501 |
-4274 |
-4656 |
-3725 |
-2980 |
投资评等说明
| 评等 |
定义 |
| 强力买进（Strong Buy） |
潜在上涨空间≥ 35% |
| 买进（Buy） |
15%≤潜在上涨空间<35% |
| 区间操作（Trading Buy） |
5%≤潜在上涨空间<15% |
| 中立（Neutral） |
无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 |
附注
- 2022年1月12日为文档发布日期。
- 2021年12月销量数据表明公司销量增长优于行业，其中广丰田表现尤为突出。
- 埃安新能源销量同比增长101.8%，品牌竞争力显著提升。
- 公司预计2022年实现15%的销量增长目标，主要依靠新车上市和产能扩张。
