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广汽集团2021年总结及2022年展望

核心内容

广汽集团在2021年实现了销量的显著增长，2022年公司设定挑战同比增长15%的销量目标。这一目标的实现基于新品周期、持续扩产以及埃安混改等多重因素的推动。

主要观点

2021年销量表现

• 埃安销量：全年累计销量达12万辆，同比增长101.80%，超额完成年初制定的10万辆目标。12月终端销量达16675辆，同比增长119%，环比增长14.5%。
• 传祺销量：12月实现销量3.22万辆，同比增长2.18%；全年累计销量突破32万辆，同比增长10.35%。
• 合资品牌销量：广丰12月批售销量达98523辆，同比增长36.54%，创下近3年历史新高；广本12月批售销量达78402辆，其中雅阁、缤智、皓影及飞度为主要销量贡献车型。

新品与技术亮点

• 埃安：2022年1月1日推出2022款AionSPLUS，实现外观与配置升级；1月5日推出AIONLXPLUS，搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池，续航里程达1008公里，产品力大幅提升。
• 传祺：12月上市第二代传祺GS8，订单突破2万辆；影豹订单累计突破7万辆，M8连续27个月保持自主豪华MPV销冠，同比增长近100%。
• 合资品牌：广丰推出赛那、锋兰达、威飒和bz4X等车型；广本推出型格和e:N P1电动车，新车型订单表现强劲。

产能与混改进展

• 埃安：当前产能为10万辆/年，2022年初将扩至20万辆，计划新增第二工厂，预计2022年12月建成投产，总产能达40万辆。
• 广丰：推进新能源车产能扩建项目（四线）及关键配套零部件建设。
• 广本：调整新能源车产能扩大建设，获得通过，为未来新品导入提供支持。
• 埃安混改：已完成资产重组，下一步将启动员工持股和A轮融资，计划择机上市，增强竞争力。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为68.4、98.1、136.0亿元。
• 对应当前市值，PE分别为22.8、15.9、11.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.90元/股。

财务预测与估值

风险提示

• 汽车行业芯片短缺可能加剧；
• 自主品牌销量不及预期；
• 疫情失控风险。

股价与交易数据

• 股价（2022-01-04）：15.28元
• 6个月目标价：27.90元
• 总市值（百万元）：158,273.10
• 流通市值（百万元）：109,366.07
• 总股本（百万股）：10,358.19
• 流通股本（百万股）：7,157.47
• 12个月价格区间：10.21/20.37元

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 相对收益：1M -6.6%，3M -0.47%，12M 24.02%
• 绝对收益：1M -5.91%，3M 1.33%，12M 26.96%

财务指标

• 毛利率：2021E 12.0%，2022E 13.8%，2023E 14.4%
• 营业利润率：2021E 9.8%，2022E 10.6%，2023E 12.3%
• 资产负债率：2021E 39.2%，2022E 40.6%，2023E 39.4%
• 流动比率：2021E 1.51，2022E 1.62，2023E 1.83
• 速动比率：2021E 1.34，2022E 1.40，2023E 1.63
• ROIC：2021E 12.7%，2022E 22.4%，2023E 33.7%

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公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。