石油化工行业：油价保持乐观，优选复苏子行业-20191225-财富证券-24页_1mb

石油化工行业分析总结

核心内容

本报告对2019年12月的石油化工行业进行了全面分析，重点围绕原油市场、炼化市场、化纤市场以及纯碱市场展开。报告指出，尽管整体行业面临一定的压力，但部分子行业已显现复苏迹象，尤其是涤纶和纯碱行业，具备较大的投资机会。

主要观点

1. 原油市场：

   • 2019年国际油价经历了两个阶段：初期反弹，随后震荡下行。
   • OPEC的减产措施对油价形成支撑，尤其沙特承担了主要减产任务。
   • 美国页岩油的产量受资本开支收缩影响，2020年可能低于市场预期。
   • 长期来看，原油需求将逐步放缓，油价承压。

2. 炼化市场：

   • 炼化行业进入产能释放高峰，预计持续至2022年。
   • 民营炼化企业凭借成本和效率优势，正在逐步取代传统央企和地炼企业。
   • 行业竞争加剧，导致利润下滑，未来行业格局将发生重大变化。

3. 化纤市场：

   • 涤纶市场已进入顶部，利润进入下行期。
   • 下游需求疲软，导致上游利润下滑。
   • 龙头企业通过产业链整合和成本控制，保持盈利能力，行业集中度有望提升。

4. 纯碱市场：

   • 行业景气度已触底，未来需求有望改善。
   • 政策和环保因素限制了供给端的增长，行业产能利用率提升。
   • 天然碱法企业如远兴能源具备成本和环保优势，行业集中度将提升。

关键信息

行业涨跌幅比较

重点股票表现

投资策略

1. 布局炼化龙头：

   • 由于行业集中度提升，建议关注产业链一体化的民营炼化企业。
   • 推荐关注桐昆股份和恒逸石化。

2. 寻找纯碱行业底部机会：

   • 纯碱行业供需格局已基本平衡，需求有望改善。
   • 推荐关注三友化工和远兴能源。

风险提示

• 原油价格跌幅超出预期
• 涤纶下游需求不及预期
• 氯碱新增产能超出预期

推荐标的

1. 桐昆股份（601233.SH）：

   • 涤纶龙头企业，拥有完整的产业链布局。
   • 2019-2021年预计净利润分别为31.92、38.01、42.67亿元。
   • EPS分别为1.75、2.09、2.34元。
   • 给予2020年底9-10倍PE估值，对应股价合理区间为18.8-20.9元/股，维持“推荐”评级。

2. 恒逸石化（000703.SZ）：

   • PTA行业龙头企业，产业链一体化优势明显。
   • 2019-2021年EPS分别为1.07元、2.05元、2.27元。
   • 给予2020年底10-12倍PE估值，对应股价合理区间为20.5-24.6元/股，维持“谨慎推荐”评级。

3. 三友化工（600409.SH）：

   • 国内最大的纯碱生产企业，拥有“两碱一化”产业布局。
   • 2019-2021年预计净利润分别为11.38、15.04、18.38亿元。
   • EPS分别为0.55、0.73、0.89元。
   • 给予2020年底11-12倍PE估值，股价合理区间为8.0-8.7元/股，给予“推荐”评级。

4. 远兴能源（000683.SZ）：

   • 国内唯一以天然碱法生产纯碱的企业，成本低、无污染。
   • 2019-2021年预计净利润分别为8.99、11.08、12.91亿元。
   • EPS分别为0.23、0.28、0.33元。
   • 给予2020年底10-11倍PE估值，股价合理区间为2.8-3.0元/股，给予“推荐”评级。

投资评级系统说明

行业投资评级

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