石油化工行业2020年年度策略报告：行业表现分化，聚焦业绩确定性较高的细分龙头-20191225-银河证券-23页_1mb

行业表现分化 聚焦业绩确定性较高的细分龙头

核心内容概述

本报告由中国银河证券股份有限公司分析师刘兰程撰写，分析了2019年石化化工行业的表现，并提出了2020年的投资策略，重点推荐了业绩确定性较高的细分领域龙头企业。

2019年行业回顾

行业整体景气大幅下行

2019年，石化化工行业整体景气度明显下滑，主要受全球经济放缓、原油需求增速下降以及行业扩能周期叠加下游需求疲软等因素影响。尽管国际油价保持相对稳定，但对行业盈利影响有限，行业景气仍主要由供需关系决定。

行业表现分化

2019年前三季度，行业营收同比增长5.9%，但归母净利同比下降22.0%，毛利率降至2015年以来的低位。部分细分领域如化纤、钾肥、轮胎、改性塑料、涂料等表现较好，而炼油、丙烯/聚丙烯、聚氨酯、石油加工等则表现较差。

股票表现

不考虑新股上市，2019年行业六成以上个股实现上涨，其中55只个股涨幅超过50%。但也有部分个股表现不佳，如*ST康得、金正大等，跌幅超过50%。

2020年行业展望与投资策略

行业估值与基金配置

截至2019年12月20日，行业整体PE（TTM）约为19.5倍，处于历史底部区域，存在较高安全边际。2019年Q3，行业公募基金重仓持股比例处于历史低位，表明市场配置不足。

基本判断

2020年行业景气仍面临压力，主要石化化工产品需求增速放缓，部分大宗产品仍处扩能周期，价格存在下探空间。但部分细分领域如改性塑料、新能源汽车配套产业、煤化工等可能迎来景气向上机会。

投资策略

建议聚焦业绩确定性较高的细分领域龙头企业，关注其在产业链扩张、成本控制、市场需求等方面的优势。

重点推荐标的

风险提示

报告指出，各重点推荐标的均面临一定的风险，包括原材料价格波动、下游需求不及预期、项目达产进度不及预期等，投资者需注意风险控制。

总结

2019年石化化工行业整体表现低迷，行业景气度受供需关系影响显著，部分细分领域如改性塑料、新能源汽车配套、煤化工等具备较强的盈利能力和增长潜力。2020年，尽管宏观经济承压，但部分细分行业有望迎来景气回升，建议投资者关注业绩确定性高的龙头企业，如卫星石化、石大胜华、金发科技、国恩股份、利安隆和华鲁恒升。行业估值处于历史低位，具备较高的安全边际，投资机会集中在结构性增长领域。