20191225-天风证券-建筑装饰行业三季度订单汇总分析：订单向各子行业龙头集中的趋势已非常明显_17页_541kb

报告摘要

建筑装饰行业三季度订单汇总分析总结

核心内容

2019年第三季度，建筑装饰行业整体呈现新签订单同比下降趋势，但行业集中度显著提升。大公司凭借更强的抗周期能力，保持稳定增长，而小公司则普遍表现疲软。同时，建筑央企受益于基建补短板政策及“一带一路”战略，订单增长显著，海外订单保持活力。土木工程行业中，路桥公司呈现两极分化，对外工程公司因政策利好订单增长，园林行业受PPP监管影响订单持续低迷，钢结构行业则因装配式建筑发展订单增长明显。

主要观点

装饰行业：
- 2019Q3新签订单同比下降5.11%，但行业集中度提升，龙头公司表现优于中小公司。
- 公装、住宅、设计业务均出现不同程度的下降，其中住宅装修下降最明显。
- 金螳螂、亚厦股份、全筑股份等龙头公司订单增长稳定，而宝鹰股份、弘高创意等小公司订单大幅下滑。
- 龙头公司凭借规模优势、客户资源和融资能力，能够有效应对行业周期性风险。
建筑央企：
- 2019Q3累计新签订单总额达5.37万亿元，同比增长12.79%。
- 中国铁建、中国中铁、中国中冶增长显著，海外订单增长持续。
- 海外订单增长受“一带一路”政策推动，但部分公司受国际环境影响订单有所下降。
- 订单收入保障系数整体上升，显示行业未来收入具备一定支撑。
土木工程行业：
- 路桥公司呈现两极分化，高新发展、浙江交科、粤水电等受益于区域政策，订单增长显著；北新路桥、宏润建设则因地区性因素订单下滑。
- 对外工程公司受益于“一带一路”政策，中工国际订单增长最快，订单保障系数上升。
- 园林行业因PPP监管和地方债务趋严，订单持续低迷，但部分公司通过股权转让引入战略投资，缓解资金压力。
- 钢结构行业因EPC总承包转型和装配式建筑政策推动，订单同比增长显著，毛利率提升。

关键信息

装饰行业：
- 金螳螂、亚厦股份、全筑股份等龙头公司新签订单同比增长。
- 宝鹰股份、弘高创意等公司订单大幅下滑，主要因去年基数过大。
- 公装业务占比大，但增速下滑，住宅装修成为行业低迷主因。
建筑央企：
- 中国铁建、中国中铁、中国中冶新签订单增速超15%。
- 海外订单增长5%，其中中国铁建、中国中铁增速超25%。
- 订单收入保障系数整体上升，显示行业未来收入具备支撑。
地方路桥公司：
- 深交所地方路桥公司累计新签订单增长0.39%，其中高新发展、浙江交科、成都路桥增速显著。
- 上交所地方路桥公司订单整体下降，上海建工、浦东建设表现较好。
对外工程公司：
- 中工国际新签订单增长212%，主要因国内订单增加。
- 订单保障系数上升，显示行业未来收入具备支撑。
园林行业：
- 2019Q3累计新签订单同比下降38%，PPP项目受政策影响大幅减少。
- 部分公司通过股权转让引入战略投资，缓解资金压力。
钢结构行业：
- 鸿路钢构、东南网架、精工钢构等公司订单增长显著。
- 钢结构公司毛利率提升，政府补助推动业绩增长。
- 装配式建筑发展带动新签订单增长，行业未来可持续发展能力增强。

投资建议

行业评级：强于大市（维持评级）。
投资逻辑：
- 装饰行业订单集中度提升，龙头企业增长稳定。
- 建筑央企受益于基建补短板和“一带一路”政策，订单增长显著。
- 路桥行业受区域政策影响，部分公司具备增长潜力。
- 钢结构行业受益于装配式建筑政策，未来发展空间大。
- 园林行业订单低迷，但部分公司已开始转型。