石油化工行业2019年中期投资策略_油价承压_景气下行_改革深化_优选龙头_38页_1mb

石油化工行业2019年中期投资策略总结

核心内容

• 油价走势：2019年上半年油价呈现先扬后抑的走势，一季度上涨，二季度回落，预计下半年将进入区间运行。
• 地缘政治影响：伊朗制裁和委内瑞拉局势是上半年油价波动的主要推手，地缘政治风险依然存在，可能引发黑天鹅事件。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦对能源化工品贸易格局产生影响，但合作空间大于博弈，美国能源化工品进口对我国影响有限。
• 行业基本面：国内炼化一体化项目投产，导致成品油市场过剩，聚酯涤纶产业链面临产能释放压力，C3下游产品需求刚性，PDH盈利稳定。
• 改革动向：油气市场改革深化，关注国家管道公司挂牌、中石化销售公司境外IPO及中石油油服专业公司重组上市等主题性机会。

主要观点

• 油价承压：下半年油价受OPEC+减产边际效应递减、美国原油产量上升及全球经济不确定性影响，预计将进入区间运行，中枢在60-70美元/桶。
• 地缘政治风险：伊朗原油出口受限，委内瑞拉局势未完全解决，地缘政治风险仍需警惕。
• 贸易结构变化：中美能源化工品贸易顺差扩大，但美国原油和LNG在进口结构中占比有限，替代来源较多。
• 产业链压力：聚酯涤纶行业进入产能释放阶段，涤纶长丝需求疲软，PX和PTA价格面临下行压力。
• 投资建议：关注低估值、高成长性的龙头标的，以及PDH类气头原料套利机会，同时留意板块主题性机会。

关键信息

油价走势分析

• 上半年国际油价先扬后抑，一季度上涨，二季度回落。
• OPEC+减产协议执行率较高，但边际效应递减，预计下半年可能延长至年底。
• 美国原油产量持续增长，但运能瓶颈将逐步缓解，预计2019年底外输能力达500万桶/天，2021年可能达760万桶/天。
• 原油库存上涨，显示需求疲软，叠加贸易摩擦，市场对需求前景悲观。

地缘政治与伊朗制裁

• 美国全面取消对伊朗原油出口的豁免，导致伊朗原油出口大幅下滑，产量下降至237万桶/天。
• 委内瑞拉局势紧张，反对派未能成功推翻马杜罗政府，但其原油产量持续下降，出口未恢复。

中美能源化工品贸易

• 中美能源化工品贸易总额呈先降后升趋势，2019年一季度顺差扩大至19.16亿美元。
• 美国原油和LNG进口占比不高，且存在替代来源，美国丙烷进口因关税影响大幅减少。
• 未来美国LNG出口能力有望提升，但短期内对我国影响有限。

炼化一体化项目影响

• 恒力石化、浙江石化、中石化中科炼化等项目陆续投产，导致成品油市场过剩，批零价差扩大。
• 2019年预计新增炼化一体化产能约9400万吨，2020年将进一步增加。

聚酯涤纶产业链

• PX和PTA产能集中释放，对行业格局产生深远影响。
• 涤纶长丝表观消费量增速放缓，库存压力较大，盈利空间受限。
• 恒逸石化、新凤鸣等龙头企业具备成本优势，抗风险能力较强。

PDH与C3产业链

• PDH盈利主要依赖丙烷与丙烯价差，2019年受丙烷价格波动影响，盈利承压。
• C3下游产品如PP需求刚性，但新增产能压力较大，关注成本优势企业。

改革与主题机会

• 油气市场改革深化，关注国家管道公司挂牌、中石化销售公司境外IPO及中石油油服专业公司重组上市。
• 氢能发展成为新趋势，相关企业可能迎来发展机遇。

投资建议

• 低估值成长性龙头：关注一体化油气公司、民营大炼化及PDH类气头原料企业。
• 主题性机会：留意油气改革相关标的及氢能产业链企业。
• 重点关注：OPEC+减产协议走向、美国原油运能提升进度及全球经济不确定性。

风险提示

• 贸易摩擦继续发酵，影响中美能源化工品贸易格局。
• 全球经济增速放缓，对原油需求造成下行压力。
• 地缘政治风险，可能引发原油供应中断等黑天鹅事件。

重点公司

• 恒力石化、浙江石化、中石化中科炼化、中化泉州、盛虹炼化、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化等。