20211026-东吴证券-首旅酒店-600258.SH-2021三季报点评_疫情反复致经营承压_业绩基本符合市场预期_6页_456kb

2021三季报总结：首旅酒店

核心内容

首旅酒店在2021年前三季度整体营收表现稳健，但受疫情反复影响，第三季度业绩承压。公司维持“买入”投资评级，认为行业仍处于复苏周期，公司业绩有望展现较大弹性。

主要观点

• 营收与利润表现：2021年前三季度公司营收为47.26亿元，同比增长32.15%；归母净利润为1.25亿元，同比增长122.54%。但第三季度营收同比下滑5.38%，归母净利润同比下滑57.25%，主要受疫情影响。
• 业务恢复情况：整体RevPAR恢复至2019年同期的70%，其中经济型酒店恢复情况优于中高端酒店。经济型酒店RevPAR恢复至2019年的71.1%，中高端酒店恢复至65.1%。
• 新开业门店：截至2021年9月末，公司酒店总数达5,455家，其中中高端酒店占比24.1%。2021年前三季度新开业门店833家，第三季度新开325家，其中中高端酒店70家，经济型酒店40家，轻管理酒店206家。
• 市场拓展与多元化：公司推出首旅全球购平台，并成立首旅诺安酒店管理公司，拓展多元化业务布局，有望在中长期内增厚业绩。
• 费用与利润率：前三季度销售费用率下降至5.2%，管理费用率下降至10.9%，但财务费用率上升至8.4%，主要由于新租赁准则影响。毛利率为28.2%，净利率为3.8%。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.2亿元、11.2亿元和13.8亿元，同比增长分别为184.4%、166.4%和23.6%。当前动态PE为57倍、22倍、17倍。

关键信息

营收与利润

• 2021Q1-Q3营收：47.26亿元，同比增长32.15%
• 2021Q3营收：15.82亿元，同比下降5.38%
• 2021Q1-Q3归母净利润：1.25亿元，同比增长122.54%
• 2021Q3归母净利润：0.60亿元，同比下降57.25%
• 2021Q1-Q3利润总额：1.65亿元，同比增长124.4%

RevPAR与出租率

• 整体RevPAR：124元，同比下降0.6%
• 经济型RevPAR：108元，恢复至2019年的71.1%
• 中高端RevPAR：166元，恢复至2019年的65.1%
• 整体出租率：61.7%，同比下降8.1个百分点
• 经济型出租率：65.0%，同比下降6.7个百分点
• 中高端出租率：59.9%，同比下降7.8个百分点

新开业与储备项目

• 2021年9月末酒店总数：5,455家，其中经济型酒店2,339家，中高端酒店1,312家
• 前三季度新开业门店：833家，第三季度新开325家
• 储备项目：1,838家，环比增加239家

财务指标

• 资产负债率：66.67%
• 每股净资产：8.29元
• 市净率：2.93倍
• 流通A股市值：238.55亿元
• 经营性现金流净额：1803.57亿元，同比增长显著
• 投资与筹资现金流：投资活动现金流为-10,459亿元，筹资活动现金流为8,364亿元

投资评级

• 公司评级：买入
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

风险提示

• 疫情反复：可能导致宏观经济波动，影响公司业绩
• 行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力
• 经营与扩张低于预期：可能影响公司的发展速度和盈利增长

市场数据

• 收盘价：24.29元
• 一年最低/最高价：16.24元/29.91元
• 市净率：2.93倍
• 流通A股市值：23854.74亿元

基础数据

• 每股净资产：8.29元
• 资产负债率：66.67%
• 总股本：987.03百万股
• 流通A股：982.08百万股

财务预测表

• 营业收入：2021E为7,246亿元，2022E为8,613亿元，2023E为9,685亿元
• 归母净利润：2021E为418亿元，2022E为1,115亿元，2023E为1,378亿元
• 每股收益：2021E为0.42元，2022E为1.13元，2023E为1.39元
• P/E：2021E为57倍，2022E为22倍，2023E为17倍
• P/B：2021E为3倍，2022E为2倍，2023E为2倍
• EV/EBITDA：2021E为13倍，2022E为9倍，2023E为7倍

免责声明

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