20211019-浙商证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店2021三季报点评报告_扩店速度延续_Q3归母净利润0.6亿元_4页_401kb

首旅酒店2021三季报总结

核心内容

首旅酒店（600258）于2021年10月19日发布三季报，整体经营表现呈现以下特点：

• 扩店速度持续：公司继续推进开店计划，2021年第三季度新开业酒店325家，轻管理品牌占比达63.4%，显示出公司资源向轻管理酒店倾斜的趋势。
• 经营恢复受扰动：尽管7月中上旬已恢复至疫情前水平，但Q3暑期受局部疫情影响，导致经济型酒店经营受损程度高于中高端酒店。
• 盈利能力承压：Q3归母净利润为0.6亿元，环比下降76%，主要受收入下滑及直营店成本刚性影响。
• 成本控制改善：尽管收入环比下降16%，但成本费用率相比Q1有所改善，销售费用率和管理费用率均下降。

主要观点

1. 开店策略调整

• 轻管理品牌扩张：2021年Q3新开业酒店中，轻管理品牌占比达63.4%，远高于20Q4-21Q3当期的36.8%。
• 门店结构变化：截至Q3末，公司经营开业酒店5455家，其中加盟占比86%（+0.8pct），经济型酒店占比43%（-2.3pct），中高端酒店占比24%（-0.03pct），轻管理酒店占比23%（+5.7pct）。
• 客房数量增长：截至Q3末，公司可提供超45.7万间客房，环比增加2%，其中经济型占比48.9%（-1.9pct），中高端占比31.3%（+0.6pct），轻管理占比13.7%（+2.7pct）。

2. 经营表现

• Q3收入与利润：Q3营业收入15.8亿元，同比-29%，环比Q2下降16%；归母净利润0.6亿元，同比-83%，环比Q2下降76%。
• 各类型酒店表现：
  • 经济型酒店：RevPAR约108元，同比-28.5%，环比-17%；出租率65%（-20.5pct），平均房价167元（-5.9%）。
  • 中高端酒店：RevPAR约166元，同比-35%，环比-17%；出租率52.5%（-18pct），平均房价276元（-16.4%）。
  • 轻管理酒店（云酒店+华驿）：RevPAR约79元，同比-35%，环比-14%；出租率61.7%（-21pct），平均房价201元（-5.2%）。

3. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.0亿元、10.1亿元、14.8亿元，EPS分别为0.31元、1.03元、1.50元/股。
• 估值指标：2021年P/E为76.33，2022年P/B为2.37，2023年EV/EBITDA为7.12，显示公司估值逐步下降，盈利预期增强。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司在疫情后具备较强的成长性和盈利能力。

关键信息

财务摘要

财务比率

投资建议

• 短期增长：公司扩店速度加快，轻管理品牌占比提升，有助于增强收益稳定性。
• 中短期α属性：受益于环球影城和冬奥会等事件催化，公司中短期具备较强增长潜力。
• 风险提示：行业需求不及预期、展店速度不及预期等风险仍需关注。

总结

首旅酒店在2021年第三季度继续推进扩店战略，轻管理品牌占比显著提升，显示出公司对加盟模式的重视。尽管经营恢复受到局部疫情影响，但公司整体盈利能力仍有望在疫情后逐步回升。财务数据显示，公司成本费用控制有所改善，盈利预测显示未来三年净利润增长显著，EPS逐步提升，估值逐步下降。公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，维持“增持”投资评级。