20230131-财通证券-首旅酒店-600258.SH-疫情影响经营承压_业绩弹性释放可期_3页_852kb
报告摘要
疫情影响经营承压，业绩弹性释放可期
核心内容概述
本报告分析了某酒店管理公司2022年年度业绩预告及其市场表现，指出公司在2022年受全国疫情反复影响，经营承压，净利润亏损。但随着疫情政策优化及商旅需求逐步恢复，公司业绩有望迎来弹性释放。报告同时提供了盈利预测、财务数据及估值指标，以供投资者参考。
主要观点
业绩表现
- 2022年预计净利润亏损：归母净利润预计为-52,000至-60,000万元，扣非归母净利预计为-62,000至-70,000万元。
- 2023-2024年盈利预测上调：预计2023年归母净利润为8.43亿元，2024年为12.15亿元，显示公司未来业绩有较大改善空间。
- EPS预测：2022年EPS为-0.48元，2023年为0.75元，2024年为1.08元。
- PE预测：2022年PE为-49.04倍，2023年为31.48倍，2024年为21.85倍，显示估值逐步修复。
市场表现
- 公司股价在最近12个月内表现波动，受疫情影响较大。
- 2022年Q4RevPAR为95元，较2019年同期下降37%，较2021年同期下降12%，较2022年Q3下降18%。
- 春节期间RevPAR修复至2019年同期的90%，显示出需求端回暖迹象。
商旅需求复苏
- 2022年三季度在暑期旺季带动下，公司业绩实现扭亏为盈。
- 随着12月防疫政策优化，商旅需求逐步恢复，公司有望受益于需求端修复带来的业绩改善。
关键信息
新店扩张情况
- 2022年全年新开店879家，低于年初预期的1300-1400家。
- 2022年Q4新开店258家，环比下降7.5%。
- 2023年及2024年预计新开店数量可能有所回升，尤其在疫情政策优化后，加盟商投资意愿回暖。
门店总数与结构
- 截至2022年Q3，公司门店总数达5888家。
- 门店结构优化仍在进行中，中高端升级战略持续推进。
风险提示
- 拓店不及预期
- 经营数据恢复不及预期
- 高端资产注入不及预期
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 48.98 | -5.41 | -0.48 | -49.04 |
| 2023E | 73.84 | 8.43 | 0.75 | 31.48 |
| 2024E | 85.99 | 12.15 | 1.08 | 21.85 |
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -36.45 | 16.49 | -20.40 | 50.77 | 16.45 |
| 净利润增长率(%) | -156.05 | 111.23 | -1072.23 | 255.75 | 44.12 |
| ROE(%) | -5.92 | 0.50 | -5.13 | 7.39 | 9.63 |
| 毛利率 | 12.6% | 26.1% | 8.5% | 39.6% | 43.1% |
| 净利润率 | -10.1% | 0.2% | -11.9% | 12.3% | 15.2% |
| 资产负债率 | 48.1% | 58.1% | 58.7% | 56.7% | 54.6% |
| 流动比率 | 0.48 | 0.76 | 0.55 | 0.67 | 0.88 |
| 速动比率 | 0.44 | 0.74 | 0.52 | 0.65 | 0.86 |
| 三费/营业收入(%) | 20.2% | 25.2% | 24.6% | 23.2% | 22.8% |
| EBIT/营业收入(%) | -5.7% | 8.8% | -13.5% | 17.5% | 21.1% |
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 公司中高端升级战略持续推进，门店结构有望优化。
- 商旅需求复苏将带来数据边际改善，业绩弹性释放可期。
- 随着疫情政策优化，加盟商投资意愿回暖，行业供给端有望加速回流。
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| BVPS（元） | 8.48 | 9.90 | 9.42 | 10.17 | 11.25 |
| PE（倍） | — | 466.6 | -49.0 | 31.5 | 21.8 |
| PB（倍） | 2.5 | 2.6 | 2.5 | 2.3 | 2.1 |
| P/S（倍） | 4.0 | 4.8 | 5.4 | 3.6 | 3.1 |
| EV/EBITDA（倍） | 42.8 | 14.3 | -85.0 | 22.2 | 15.9 |
结论
公司2022年受疫情影响较大，业绩承压，但随着疫情政策优化和商旅需求逐步恢复，预计2023-2024年将实现盈利增长。分析师建议投资者关注公司未来业绩弹性释放的潜力，同时警惕拓店不及预期、经营数据恢复不及预期等风险。
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