20201116-华泰证券-化工行业2021年度策略_周期重来_龙头崛起_47页_3mb

化工行业2021年度策略总结

核心内容

2021年化工行业预计将步入上行周期，需求端有望修复，供给端持续集中。龙头企业凭借成本优势和产能扩张，有望进一步提升市场份额。重点推荐方向包括：涤纶产业链、电子化学品、新材料、基础原料环节等。

主要观点

• 需求端整体恢复：2020年1-11月，国内化工行业需求触底回升，内需逐步恢复，外需因疫苗进展而存在较强修复预期。
• 供给端集中度提升：资本开支放缓，新增产能主要由龙头企业推动，环保和安全生产约束加速中小产能出清。
• 原油价格有望回归均衡：国际油价受OPEC+减产协议及需求恢复影响，有望逐步回归至均衡水平，利好化工品价格。
• 民营炼化崛起：民营炼化及新型炼化装置（如PDH、乙烷脱氢）蓬勃发展，推动基础原料行业格局重塑。
• 进口替代逻辑持续：电子化学品、半导体材料、高性能工程塑料、碳纤维等子行业受益于进口替代进程，具备长期增长潜力。

关键信息

1. 行业评级

• 基础化工：增持（维持）
• 石油化工：增持（维持）

2. 需求端

• 内需恢复：PMI指数持续处于荣枯线以上，汽车、家电等需求回暖。
• 外需预期：疫苗进展推动海外经济复苏，利好化工品出口。

3. 供给端

• 产能集中于龙头企业：新增产能主要由龙头企业推动，行业集中度提升。
• 环保与安全提升：江苏、山东等地推进化工行业整治，加速中小产能退出。

4. 原油价格

• 国际油价企稳：OPEC+减产协议及海外经济复苏推动油价回升。
• 国内油价受抑制：受地板价机制影响，国内油价涨幅有限，但行业景气显著改善。

5. 新型炼化发展

• 页岩气革命推动：美国乙烷、丙烷供应增加，成本下降，利好新型炼化装置。
• 国内民营炼化扩张：恒力石化、荣盛石化、盛虹集团等企业加速炼化一体化项目建设。

6. 涤纶-PTA产业链

• 需求触底回升：2020年5月后国内涤纶长丝产量增长，PTA-涤纶价差收窄。
• 集中度提升：CR5在涤纶长丝及PTA行业分别达45%和65%，头部企业优势凸显。

7. 尾气净化材料

• 国六标准推动市场扩容：尾气净化材料需求增长，蜂窝陶瓷、分子筛等关键材料受益。
• 进口替代蓄势待发：国内企业如国瓷材料、奥福环保逐步替代海外龙头。

8. 可降解塑料

• 政策推动需求增长：国家出台禁塑令，推动可降解塑料需求增长。
• 应用场景受限：超薄塑料袋、一次性发泡塑料餐具等被限制或禁止，市场空间释放。

9. 高性能助剂

• 环保压力及消费升级：助剂行业受益于环保压力及下游需求升级，迎来上行周期。

10. 新兴领域

• 进口替代逻辑稳固：半导体化学品、碳纤维等进口替代进程持续。
• 高附加值领域发展：高性能工程塑料、高性能膜材料等受益于下游需求释放。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求不达预期
• 原油价格大幅波动
• 贸易摩擦反复

结构优化

• 周期重来：行业景气度有望回升，化工品价格中枢稳中有升。
• 龙头崛起：龙头企业凭借成本控制、技术优势和产能扩张，市场份额持续提升。
• 一体化与集中：行业向一体化、集中化方向发展，提升整体竞争力。