化工行业2021年度策略：周期重来，龙头崛起_47页_3mb

化工行业2021年度策略总结

核心内容概述

2021年化工行业预计整体景气将步入上行周期，国内外需求触底反弹，行业供给格局持续优化，主要由龙头企业扩产带动。进口替代进程延续，尤其是电子化学品、新材料等子行业。环保和安全生产约束利好头部企业份额提升，国际油价有望回归均衡水平，对化工品价格影响正面。中长期来看，龙头企业份额有望持续提升，带动行业走向一体化和集中。

主要观点

1. 需求端：

   • 国内需求整体恢复，PMI指数持续处于荣枯线以上。
   • 汽车销量回暖，家电产量回升，纺织服装需求疲弱。
   • 外需有望修复，疫苗取得进展，全球经济回暖，政策支持下出口需求有望提升。

2. 供给端：

   • 新增产能主要由龙头企业扩产，集中度持续提升。
   • 环保及安全生产标准提升，推动中小产能退出，行业格局优化。
   • 原油价格有望回归均衡，对化工品价格形成支撑。

3. 重点子行业：

   • 涤纶-PTA产业链：需求有望触底回升，集中度提升，产品盈利反弹。
   • 尾气净化材料：国六标准实施推动市场扩容，国产替代蓄势待发。
   • 可降解塑料：禁塑令即将实施，需求快速增长。
   • 高性能助剂：受益于下游消费升级及供给端收缩，有望迎来上行周期。
   • 新材料：半导体化学品、碳纤维、高性能工程塑料、高性能膜材料等，进口替代逻辑稳固，需求端亮点突出。

关键信息

行业趋势

• 周期重来：化工行业景气度触底回升，需求修复预期增强。
• 龙头崛起：供给端集中度提升，龙头企业在成本、技术、规模等方面优势明显，有望带动行业一体化和集中。
• 原油价格：国际油价有望回归均衡水平，对化工品价格形成正向支撑。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求不达预期风险
• 原油价格大幅波动风险
• 贸易摩擦反复风险

行业投资策略

1. 涤纶行业：供给端落后产能加速出清，集中度持续提升，叠加下游需求恢复及行业低库存，盈利有望反弹。推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。
2. 需求端增量行业：汽车尾气净化材料、可降解塑料等，下游需求受政策刺激，存在较大增长空间。推荐金发科技、奥福环保、国瓷材料。
3. 新材料行业：半导体化学品、碳纤维等自行业需求保持增长，进口替代逻辑可持续。推荐国瓷材料、金发科技、光威复材。
4. 基础原料环节：国内民营炼化及PDH、乙烷脱氢等新型炼化装置蓬勃发展，重塑C2-C4、芳烃等基础原料行业格局。推荐万华化学、华鲁恒升、卫星石化。

重点子行业分析

炼化行业

• 一体化项目优势：民营炼化一体化项目推动行业成长，成品油市场化改革逐步推进。
• 投资情况：国内大型炼化项目集中于2020-2022年，包括恒力石化、荣盛石化、盛虹集团等。
• 市场格局：国内炼厂平均规模较小，民营炼化项目具备成本优势，毛利率显著高于传统炼厂。

涤纶-PTA产业链

• 需求回升：内需恢复及海外订单转移推动需求回暖，行业景气逐步复苏。
• 产能集中度提升：2019年涤纶长丝/PTA行业CR5分别达45%和65%，未来有望进一步提升。
• PX产能扩张：民营大炼化PX项目投产，推动产业链利润格局重塑。

尾气净化材料

• 国六标准实施：推动尾气净化材料需求增长，特别是蜂窝陶瓷、氧化铝涂层、贵金属等。
• 市场扩容：预计2023年汽车/柴油车用蜂窝陶瓷载体市场规模分别达120亿和82亿。
• 国产替代：国内企业如国瓷材料、奥福环保等逐步崛起，抢占市场。

可降解塑料

• 禁塑令实施：2020年底起，禁止生产和销售部分塑料制品，推动可降解塑料需求增长。
• 应用场景：包括快递包装、塑料袋、一次性餐具等，影响规模接近600万吨。
• 需求增长：预计在2020-2022年迎来快速增长期。

总结

化工行业在2021年有望迎来景气周期的复苏，供给端持续集中，需求端逐步修复。龙头企业在成本、技术、规模等方面具备显著优势，推荐关注万华化学、恒力石化、金发科技、光威复材、华鲁恒升等公司。随着环保和安全生产标准的提升，行业格局将更加优化，推动整体行业向一体化和集中化发展。