化工行业2021年度策略：周期重来，龙头崛起-20201116-华泰证券-47页_1mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

2020年11月发布的化工行业年度策略指出，随着疫情后经济复苏和国际油价的回归，化工行业正逐步进入上行周期。需求端，内需恢复，外需有望修复，特别是汽车尾气净化材料、可降解塑料等细分领域受政策刺激，存在较大增长空间。供给端，产能集中于龙头企业，环保与安全生产标准提升加速行业洗牌，推动行业集中度提升和一体化发展。

主要观点

• 行业周期：2020年1-11月化工行业经历疫情和低油价冲击，随后触底回升，预计2021年行业景气将进入上行周期。
• 需求修复：国内PMI持续处于荣枯线以上，汽车、家电等下游需求回暖，外需受疫苗进展影响有望修复。
• 供给集中：资本开支放缓，新增产能主要由龙头企业推动，环保与安全标准提升有利于头部企业份额增长。
• 原油价格：国际油价有望回归均衡水平，利好化工品价格。
• 进口替代：半导体化学品、碳纤维、高性能工程塑料等新材料行业进口替代逻辑持续，国内企业逐步突围。
• 民营炼化：民营炼化一体化项目发展迅速，提升市场份额，推动行业格局重塑。
• 政策驱动：国六排放标准实施推动尾气净化材料需求增长，禁塑令加速可降解塑料需求。

关键信息

需求端

• 国内制造业PMI整体偏强，汽车、家电需求回暖，纺织服装需求疲弱。
• 海外疫情反复，但疫苗进展良好，外需修复预期增强。
• 汽车尾气净化材料、可降解塑料等细分行业受益于政策刺激，存在较大增长空间。

供给端

• 原油价格预计回归均衡，利好化工品价格。
• 2020Q3化工板块在建工程同比减少8.7%，主要扩产集中在涤纶、有机硅等高盈利子行业。
• 江苏、山东等地出台化工产业整治政策，加速行业整合，提升产业集中度。
• 民营炼化企业扩产，带动C2-C4、芳烃等基础原料行业格局变化。

新兴领域

• 半导体材料：进口替代逻辑稳固，国内企业逐步抢占市场。
• 碳纤维：需求高景气，国内企业成长空间打开。
• 膜材料：光学膜受益进口替代，光伏背膜需求快速增长。
• 高性能工程塑料：受益于下游需求释放，进入快速增长阶段。

重点推荐标的

风险提示

• 下游需求不达预期
• 原油价格大幅波动
• 贸易摩擦反复

行业投资策略

重点方向

1. 涤纶行业：落后产能加速出清，集中度提升，产品盈利反弹，推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。
2. 尾气净化材料：国六标准实施，市场需求扩大，推荐国瓷材料、奥福环保。
3. 可降解塑料：禁塑令即将实施，需求快速增长，推荐相关企业。
4. 新材料：半导体化学品、碳纤维、高性能工程塑料、高性能膜材料等进口替代逻辑稳固，推荐国瓷材料、金发科技、光威复材。

行业展望

• 长期前景：基础原料中枢下移，新玩家重塑格局，民营炼化及新型炼化装置发展迅速，推动行业一体化。
• 环保与安全：政策推动行业整合，提升行业集中度和环保水平。
• 原油价格：有望回归均衡，提升行业盈利水平。

结论

化工行业在2021年有望进入上行周期，龙头企业的崛起和行业集中度的提升将成为主要趋势。重点推荐涤纶、尾气净化材料、可降解塑料及新材料等具备增长潜力的细分领域，同时关注民营炼化企业的布局和产能扩张。