交通运输行业动态报告：航线票价放开超预期，继续推荐三大航-20180107-东北证券-18页-1mb

交通运输行业研究报告总结（2018年1月7日）

核心内容

本报告分析了交通运输行业在2018年的市场动态，重点聚焦航空、铁路、物流、航运及港口等子行业。核心观点包括：

• 航空票价放开：国家发改委与民航局发布新规，大幅扩大市场调节价航线范围，京沪等一线互飞航线放开，为航企提价提供空间，预计核心空港将面临供需逆转，提升客座率与客公里收益。
• 铁路货运市场化改革：铁路货运价格市场化改革继续推进，运价可以上浮15%、下浮不限，对大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等公司形成利好。
• 物流快递高增长：快递业务量保持高速增长，预计未来三年仍将维持30%增速，推荐韵达股份、顺丰控股、外运发展等公司。
• 航运港口基本面改善有限：航运行业面临供需边际改善，但长期压力仍存，推荐中远海控等公司。
• 行业整体策略：以经济效率提升为核心，关注国企改革与“互联网+”带来的新经济成长机会，重点推荐航空、铁路、物流等子行业。

主要观点

1. 航空行业

• 票价放开：新规允许更多航线实行市场调节价，特别是京沪等一线互飞航线，有助于提升航企盈利能力。
• 供需逆转：随着航空供给收缩，结合需求增长，核心空港有望迎来供需逆转，提升行业整体盈利能力。
• 业绩测算：在中性假设下，三大航平均年化增厚税后利润分别为南航21.1亿元、东航16.5亿元、国航22.6亿元，业绩弹性分别为31%、24%、23%。
• 关注油价影响：油价上涨将对航空公司造成利润压力，需密切关注其成本控制能力。

2. 铁路行业

• 市场化改革：铁路客货运价格改革持续推进，市场化程度提高，预计带来业绩提升。
• 运价调整：货运价格可以上浮15%，有利于提升铁路运输企业的盈利能力。
• 推荐公司：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流，其中大秦铁路在运量和运价双重驱动下，业绩有望提升60%。

3. 物流与快递行业

• 高增长预期：快递行业保持40%左右的增速，物流行业通过“互联网+”和供应链整合实现转型升级。
• 推荐公司：韵达股份、顺丰控股、外运发展、传化智联等，其中顺丰控股在品牌、自动化和多元化服务方面具有明显优势。
• 跨境电商：跨境通作为跨境电商物流代表，受益于行业高景气度，具备较强增长潜力。

4. 航运与港口行业

• 航运复苏：集运市场逐步复苏，干散货运价长期改善，但油运市场仍面临较大压力。
• 港口整合：港口资产注入和区域整合是主要看点，推荐上港集团、天津港、宁波港等。

关键信息

重点推荐公司

重点公司财务数据概览

行业数据与趋势

• 航空：国内航线RPK增速、票价水平、客座率等指标均有所改善，但票价同比下滑，需关注成本控制。
• 铁路：货运总量及增速保持稳定，运价改革带来提升空间。
• 物流：快递业务量与收入均保持较高增速，LPI指数回升，行业景气度提升。
• 航运：BDI小幅下跌，但出口集运价格维稳，建议在淡季布局中远海控。
• 港口：货物吞吐量及集装箱吞吐量保持增长，区域整合与资产注入是主要看点。

总结

2018年交通运输行业迎来多重改革机遇，航空票价放开、铁路货运市场化、物流与快递高增长、航运港口基本面改善等均为行业带来积极影响。重点推荐航空、铁路及物流等子行业，关注供需结构优化带来的业绩提升机会。长期看好具备改革红利与成长潜力的公司，如南方航空、东方航空、中国国航、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、顺丰控股、韵达股份、跨境通等。