20251221-国信证券-农产品研究跟踪系列报告（187）_牧业产能维持去化_看好肉奶周期共振反转_27页_2mb

农产品研究跟踪系列报告（187）总结

核心观点

本报告指出，牧业产能持续去化，看好肉奶周期共振反转。主要观点包括：

1. 肉牛及原奶：国内牧业大周期有望反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
2. 生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，头部企业现金流有望好转，成本优势显著，强者恒强。
3. 禽类：供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势实现更高现金流分红。
4. 饲料：畜禽养殖工业化加深，饲料龙头凭借技术和服务优势进一步拉大竞争优势。
5. 宠物：作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

行业基本面分析

生猪

• 价格：12月19日生猪价格为11.57元/公斤，周环比上涨2.03%；7kg仔猪价格为218.57元/头，周环比下降0.43%。
• 行业趋势：反内卷将加速行业盈利，龙头成本优势明显，有望转型为红利标的。
• 市场数据：猪粮比为5.03，自繁自养利润为-73.15元/头，外购仔猪利润为-233.73元/头，均较前一周有所改善。

白鸡

• 价格：12月19日鸡苗价格为3.37元/羽，周环比下降0.30%；毛鸡价格为7.28元/公斤，周环比上涨0.55%。
• 行业趋势：供给小幅增加，关注旺季消费修复。
• 市场数据：种蛋价格为1.53元/枚，鸡苗价格略有下降，毛鸡价格微涨，屠宰开工率下降，冻品库容率下降。

黄鸡

• 价格：12月18日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.9/7.5元，周环比分别上涨8.70%/5.36%/下降8.54%。
• 行业趋势：供给维持底部，有望率先受益内需改善。
• 市场数据：商品代毛鸡售价为13.85元/公斤，雏鸡售价为2.10元/羽，销量小幅增加。

鸡蛋

• 价格：12月19日主产区鸡蛋价格为3.07元/斤，周环比下降0.65%；主销区价格为3.12元/斤，周环比微涨0.65%。
• 行业趋势：短期价格震荡，中期供给压力较大。
• 市场数据：蛋鸡养殖利润为-5.51元/只，成本稳定，库存增加，需求尚未恢复。

肉牛

• 价格：12月12日育肥公牛出栏价为25.40元/kg，周环比上涨0.79%；牛肉市场价为61.06元/kg，周环比持平，同比上涨21.51%。
• 行业趋势：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。
• 市场数据：肉牛存栏量略有增长，进口均价上涨，屠宰量下降。

原奶

• 价格：12月12日国内原奶均价为3.02元/kg，周度环比持平，同比下跌2.89%。
• 行业趋势：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。
• 市场数据：原奶价格与牛肉价格走势背离，行业普遍处于现金亏损状态，大包粉进口成本倒挂。

豆粕

• 价格：12月19日国内豆粕现货价为3118元/吨，周环比下跌0.51%。
• 行业趋势：短期供给宽松，中长期供需支撑走强。
• 市场数据：大豆现货价维持底部，进口到港量增加，豆粕压榨利润下降。

玉米

• 价格：12月19日玉米现货价为2301元/吨，周环比下跌0.52%，同比上涨9.05%。
• 行业趋势：供需趋于收紧，价格有望维持温和上涨。
• 市场数据：饲料企业库存天数增加，深加工企业库存量增加，需求稳定。

橡胶

• 价格：12月19日泰标现货价为1845美元/吨，周环比上涨1.10%；全乳胶山东市价为14750元/吨，周环比下跌0.67%。
• 行业趋势：短期价格趋稳，中期看好景气向上。
• 市场数据：产量下降，进口量减少，需求稳定，轮胎开工率下降。

棕榈油

• 价格：12月19日国内均价为8358元/吨，周环比下跌3.07%。
• 行业趋势：短期供弱需强，中长期关注政策支撑。
• 市场数据：马来西亚产量下降，出口量减少，库存上升，印尼进口量上升，消费量下降。

棉花

• 价格：12月19日国产棉价格为15160元/吨，周环比上涨1.32%。
• 行业趋势：供给较为充裕，需求尚待修复。
• 市场数据：进口量上升，国内库存增加，纺纱厂开工率下降，库存上升。

红枣

• 价格：12月19日红枣通货成交价为5.15元/公斤，周环比持平；特级红枣成交价为10.40元/公斤，周环比下跌1.89%。
• 行业趋势：增产利空释放充分，关注需求改善情况。
• 市场数据：特级和一级红枣价格有所下降，需求尚未明显恢复。

投资建议

• 牧业：推荐优然牧业、现代牧业等。
• 生猪：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
• 禽类：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 饲料：推荐海大集团。
• 宠物：推荐乖宝宠物等。

风险提示

• 恶劣天气带来的不确定性风险。
• 不可控动物疫情引发的潜在风险。

图表目录

• 图1：本周商品猪出栏均价环比上涨（元/千克）
• 图2：本周断奶仔猪价格环比微跌（元/千克）
• 图3：本周出栏均重环比微降（kg）
• 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）
• 图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头）
• 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg）
• 图7：本周冻品库容率环比微降，同比略高于去年（%）
• 图8：本周标肥猪差价环比收窄（元/kg）
• 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
• 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量情况
• 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
• 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
• 图17：鸡蛋价格近期偏弱震荡（元/kg）
• 图18：蛋鸡养殖利润持续处于亏损状态（元/只）
• 图19：本周淘汰鸡数量环比减少（万只）
• 图20：本周鸡蛋流通环节库存环比增加
• 图21：现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态
• 图22：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂
• 图23：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见
• 图24：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10%
• 图25：国内大豆现货价维持底部（元/吨）
• 图26：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）
• 图27：国内玉米现货价近期筑底反弹（元/吨）
• 图28：近期国际玉米期货收盘价底部企稳
• 图29：周度三级板块涨跌幅（%） (12.15-12.19)

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