20251107-华源证券-优然牧业-09858.HK-牧业龙头_肉奶共振基本面亟待反转_16页_1mb

优然牧业（09858.HK）为港股首次覆盖报告，投资评级为“买入”。公司为全球最大的原奶供应商，业务贯穿乳业上游的育种、草业、饲料、奶牛养殖全产业链，且各项业务在行业中处于领先地位。公司与控股股东伊利股份深度绑定，伊利为其第一大客户，约占其原奶收入的90%。

分析师认为，长期低迷的原奶价格有望在2026年上半年企稳回升，肉牛价格上涨也将提振公司利润。优然牧业凭借规模化和成本优势，预计在价格反转后将增厚利润。

公司同时是反刍动物养殖系统解决方案提供商，涵盖饲料、种业和奶牛超市等业务，2024年毛利率达历史较高水平。预计2025-2027年公司净利润将显著增长，PE估值具备吸引力。主要风险包括原奶价格反转不及预期、食品安全问题以及客户集中风险。