20251214-国信证券-农产品研究跟踪系列报告（186）_粮价有望筑底企稳_看好肉奶周期共振反转_27页_2mb

农产品研究跟踪系列报告（186）总结

核心观点

• 粮价有望筑底企稳，国内供需平衡趋于收紧，价格维持温和上涨。
• 牛价有望持续上涨，2025年牛周期或迎来反转上行。
• 原奶价格年底或迎拐点，四季度奶牛去化加速，支撑原奶价格回升。
• 生猪行业反内卷，有望支撑猪价中长期表现，龙头成本优势显著。
• 禽类行情有望随需求复苏，供给波动有限，龙头企业单位超额收益优势明显。
• 饲料行业，畜禽养殖工业化加深，饲料龙头技术和服务优势进一步拉大。
• 宠物行业，作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

主要观点与关键信息

生猪

• 价格：12月12日生猪价格为11.34元/公斤，周环比上涨2.07%，但同比下跌27.91%。
• 反内卷：行业反内卷有序推进，头部企业产能调控加速，有望改善现金流并转型为红利标的。
• 盈利：自繁自养利润为-119.84元/头，外购仔猪利润为-252.13元/头，仍处亏损状态。
• 行业展望：在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势明显，强者恒强。

白鸡

• 价格：鸡苗价格3.38元/羽，周环比上涨2.11%；毛鸡价格7.24元/公斤，周环比上涨2.26%。
• 供给：供给小幅增加，关注旺季消费修复。
• 盈利：养殖利润为0.21元/羽，周环比大幅上涨200.00%。
• 行业展望：供给波动有限，有望随需求复苏，龙头企业单位超额收益优势明显。

黄鸡

• 价格：浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/5.6/8.2元，周环比分别上涨2.22%/7.69%/0.00%。
• 供给：维持底部，有望率先受益内需改善。
• 行业展望：供给维持低位，需求复苏将带来业绩增长。

鸡蛋

• 价格：主产区价格为3.09元/斤，周环比上涨3.00%，同比上涨0.98%。
• 供给：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。
• 盈利：蛋鸡养殖利润为-5.29元/只，仍处亏损状态。
• 行业展望：短期价格震荡，中期供给压力仍大，需关注需求改善。

肉牛

• 价格：国内育肥公牛出栏价为25.40元/kg，环比上涨0.79%，同比上涨7.17%。
• 行业展望：新一轮牛价上涨开启，2025年牛周期有望反转上行。

原奶

• 价格：12月5日原奶均价为3.02元/kg，周度环比持平，同比下跌3.21%。
• 行业展望：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。

豆粕

• 价格：国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比上涨1.23%。
• 供需：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。
• 行业展望：估值处于历史低位，关注天气或贸易端的潜在催化。

玉米

• 价格：国内玉米现货价为2313元/吨，周环比上涨0.13%，同比上涨9.00%。
• 供需：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。
• 行业展望：中长期供需平衡表收缩，价格上行趋势明确。

橡胶

• 价格：泰标现货价为1825美元/吨，周环比上涨0.83%；全乳胶山东市价为14850元/吨，周环比上涨1.71%。
• 行业展望：短期价格趋稳，中期景气有望向上，关注需求复苏。

棕榈油

• 价格：国内均价为8623元/吨，周环比下跌1.99%，同比下跌14.75%。
• 供需：短期供应偏弱，需求偏强，中长期关注政策支撑。
• 行业展望：短期价格波动，中长期有政策支撑预期。

棉花

• 价格：国产棉3128B价格为14962元/吨，周环比微涨0.32%。
• 供给：国内棉花库存压力中性，进口数量下降。
• 行业展望：需求尚未完全修复，需关注政策及消费复苏。

红枣

• 价格：新季维持丰产，阿克苏、阿拉尔、喀什通货成交价分别为5.15/5.65/6.50元/公斤，周环比分别上涨3.00%/2.73%/4.00%。
• 行业展望：增产利空已释放，关注需求改善情况。

投资建议

• 推荐行业：牧业、猪禽龙头、宠物。
• 牧业标的：优然牧业、现代牧业。
• 生猪标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。
• 禽类标的：立华股份、益生股份、圣农发展。
• 饲料标的：海大集团。
• 宠物标的：乖宝宠物。

风险提示

• 恶劣天气带来的不确定性风险。
• 不可控动物疫情引发的潜在风险。

重点公司盈利预测及投资评级

市场行情

• 本周农产品市场整体呈现震荡上涨趋势，部分品种价格已进入筑底反弹阶段。
• 品种表现分化，部分品种如肉牛、原奶、豆粕、玉米等价格有所回升，而鸡蛋、白糖等则维持弱势。

数据来源

• 数据来源于Wind、钢联数据、农业农村部、中国畜牧业协会、饲料工业协会、海关总署、国家统计局等。

图表目录

• 图1：本周商品猪出栏均价环比上涨（元/千克）
• 图2：本周断奶仔猪价格环比上涨（元/千克）
• 图3：本周出栏均重环比微增（kg）
• 图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）
• 图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头）
• 图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg）
• 图7：本周冻品库容率环比微降，同比略高于去年（%）
• 图8：本周标肥猪差价环比持平（元/kg）
• 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
• 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量情况
• 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
• 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
• 图17：鸡蛋价格近期偏弱震荡（元/kg）
• 图18：蛋鸡养殖利润持续处于亏损状态（元/只）
• 图19：本周淘汰鸡数量环比减少（万只）
• 图20：本周鸡蛋流通环节库存环比下降
• 图21：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态
• 图22：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂
• 图23：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见
• 图24：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10%
• 图25：国内大豆现货价维持底部（元/吨）
• 图26：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）
• 图27：国内玉米现货价近期筑底反弹（元/吨）
• 图28：近期国际玉米期货收盘价底部企稳
• 图29：周度三级板块涨跌幅（%）(12.7-12.12)

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