20250908-西南证券-优然牧业-09858.HK-牛业周期反转肉奶共振_奶业龙头利润腾飞_28页_3mb

公司概况

优然牧业（9858.HK）是全球最大的原料奶供应商，在乳业上游全产业链布局，专注于反刍动物养殖和饲料领域。公司主要客户伊利股份为其控股方。

行业分析

• 肉牛周期反转：中国肉牛养殖已连续亏损，全国牛存栏量显著下滑。预计2025年起供需格局将出现拐点，价格 rebound。
• 奶业周期：2024年原奶价格触底后企稳，产量小幅下降。行业逐步进入温和复苏阶段，政策支持。
• 进口影响：中国依赖牛肉进口支撑部分消费。南美作为主要供应地，价格上行将推高进口成本。

公司估值与评级

• 估值模型：预计2025-2027年EPS分别为0.24元、0.61元、0.99元。
• 目标价：6.66港元，当前价3.52港元。
• 评级：买入。

盈利预测

• 原奶业务：预计2025-2027年恢复增长，毛利率提升至32%-39%。
• 剔除肉牛亏损：母牛淘汰收益与牛犊价格上升贡献显著。

风险提示

• 动物疫病、饲料成本上行、原奶价格波动。