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贝特瑞：拟募不超50亿元继续加码负极材料，印尼布局进一步拓展海外

核心内容概述

贝特瑞是一家在锂离子电池负极材料和正极材料领域具有显著市场地位的新能源材料研发与制造商。公司通过增发股票募资不超过50亿元，并计划在印尼投资建设8万吨负极材料一体化项目，总投资4.78亿美元，以进一步扩大产能、优化业务结构并提升市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与市场地位

• 主要产品：天然石墨、人造石墨、硅基新型负极材料、高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）。
• 产能情况：
  • 现有负极产能：26.3万吨/年。
  • 硅基负极产能：3000吨/年，新增2000吨/年预计下半年投产。
  • 高镍三元正极产能：3.3万吨/年，通过与SKon及EVE合作建设年产5万吨项目，保障产能与质量。
• 业绩表现：2022年一季度实现营业收入40.79亿元，同比增长120.08%；归母净利润4.51亿元，同比增长72.22%，保持高增长态势。

2. 定向增发计划

• 募资规模：不超过50亿元，发行股票数量不超过2.18亿股（占发行前总股本的30%）。
• 股权结构变化：发行后，宝安控股持股比例降至33.79%，中国宝安直接持股降至18.80%，其直接和间接持股比例降至52.59%。
• 资金用途：
  • 4万吨硅基负极材料扩建项目（第一期）。
  • 四川贝特瑞年产5万吨高端石墨负极材料项目。
  • 云南贝特瑞年产20万吨锂电池负极材料一体化基地（第一期）。
  • 贝特瑞研究院建设项目。
  • 补充流动资金。
• 意义：缓解资金压力，增强市场竞争力，解决产能瓶颈。

3. 海外布局：印尼8万吨负极材料一体化项目

• 合作方：全资子公司香港贝特瑞与STELLAR公司合作。
• 项目名称：年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目。
• 投资规模：4.78亿美元，香港贝特瑞持股60%。
• 优势互补：贝特瑞提供技术与资源，STELLAR提供印尼本地建设与运营经验。
• 战略意义：拓展海外市场，服务海外客户，提升市场占有率和整体收益。

4. 投资建议

• 市场地位：连续多年保持全球锂离子电池负极材料市场份额第一。
• 技术优势：在高镍三元正极材料领域技术领先，国内产能储备丰富。
• 研发实力：截至2022年3月末，公司拥有333项授权专利，其中国内281项，境外52项。
• 估值情况：公司市值616亿元，PETTM为38倍。
• 建议关注：基于公司持续增长的业绩表现和战略扩张，建议投资者持续关注。

风险提示

• 应收账款风险：公司可能存在应收账款回收周期较长的问题。
• 汇率变动风险：海外项目可能面临汇率波动带来的财务风险。
• 原材料及价格波动风险：锂电材料价格波动可能影响公司利润。

图表目录（摘要）

• 图1：贝特瑞营收及增速
• 图2：贝特瑞归母净利润及增速
• 图3：贝特瑞历年研发费用率
• 图4：贝特瑞历年盈利能力
• 图5：贝特瑞历年经营活动现金流量净额
• 图6：贝特瑞历年费用情况

分析师信息

• 诸海滨：分析师，SAC执业证书编号：S1450511020005，联系方式：zhuhb@essence.com.cn，电话：021-35082086
• 赵昊：分析师，SAC执业证书编号：S1450519060001，联系方式：zhaohao1@essence.com.cn

公司资质与免责声明

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总结

贝特瑞凭借在锂电负极材料领域的领先优势，通过50亿元定增计划进一步扩大产能、优化结构，同时通过在印尼投资建设8万吨负极材料一体化项目，强化其海外布局。公司持续的高增长业绩和丰富的专利储备为市场竞争力提供了坚实支撑，值得投资者关注。然而，公司需警惕应收账款、汇率波动及原材料价格波动等潜在风险。