20260509-开源证券-贝特瑞-920185.BJ-_开源北交所_贝特瑞_负极材料全球龙头2025净利润8.75亿_持续扩产深化全球布局_920185.BJ_4页_1mb

贝特瑞总结

核心内容

贝特瑞（920185.BJ）作为负极材料领域的全球龙头，2025年实现总营业收入169.83亿元，同比增长19.29%；归母净利润为8.75亿元，同比下降5.93%。尽管2025年净利润有所下滑，但公司持续扩产并深化全球布局，预计2026-2028年归母净利润将显著增长，分别为16.71亿元、20.02亿元和23.42亿元，对应EPS分别为1.47元、1.76元和2.06元，当前股价对应的PE分别为21.8倍、18.2倍和15.6倍。公司维持“增持”评级。

主要观点

• 营收增长：2025年公司营收同比增长19.29%，达到169.83亿元，显示其业务规模持续扩大。
• 负极材料业务强劲：2025年负极材料营收135.15亿元，同比增长26.40%，成为公司主要增长点。
• 全球布局加速：公司稳步推进海外产能建设，包括印尼二期、深圳硅基产能以及摩洛哥项目，增强其国际竞争力。
• 行业需求上升：受益于新能源汽车及储能市场的高速增长，锂电池及材料市场需求持续扩大，预计至2030年全球负极材料产量将达605.8万吨，复合增长率约14%。
• 盈利预测积极：公司未来三年（2026-2028）盈利预测乐观，净利润将从8.75亿元增长至23.42亿元，净利率逐步提升。
• 研发投入持续：公司持续投入研发，特别是在硅碳负极、固态电池等前沿技术领域，为长期发展奠定基础。

关键信息

财务数据

负极材料业务

• 2025年负极材料销量达601,703.69吨，产量为594,843.72吨。
• 全年负极材料产能达到78.25万吨/年，较2024年末增长36.52%。
• 2024H1负极材料出货量同比增长19%，海外基地布局逐步落地。

正极材料业务

• 2025年正极材料营收为30.33亿元，同比下降1.52%。
• 2025年正极材料产量为21,810.64吨，销量为21,889.06吨。

产能扩张

• 江苏、天津、四川、惠州及山东基地通过技术改造、工艺革新等新增12万吨负极材料产能。
• 印尼二期年产8万吨负极材料项目及深圳7500吨硅基产能已投产。
• 摩洛哥年产6万吨负极材料项目和年产5万吨正极材料项目正在推进中。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 应收账款风险

财务比率

总结

贝特瑞在2025年实现了营收增长，但净利润略有下降。公司通过持续扩产和全球布局，增强了市场竞争力。负极材料业务表现强劲，正极材料业务则面临一定挑战。公司未来盈利预期积极，且在技术前沿领域持续布局，为长期增长提供支撑。同时，公司也需关注市场竞争、原材料价格波动及应收账款风险。