20250314-开源证券-北交所信息更新_硅碳负极进入头部客户_亿纬锂能增资子公司_预计2024归母净利润9.06亿元_4页_697kb

报告摘要

贝特瑞（835185.BJ）投资分析总结

核心内容概览

贝特瑞（835185.BJ）是一家专注于锂电池负极材料研发、生产和销售的企业，2025年3月16日发布的投资评级为“增持”（维持），表明公司仍具有一定的投资价值。2024年公司预计实现归母净利润9.06亿元，同比下降45.23%，主要受行业竞争加剧和价格下降压力影响。尽管如此，公司通过持续的技术创新和海外产能扩张，仍展现出较强的市场竞争力。

主要观点

业绩表现：2024年公司营收预计为142.37亿元，同比下降43.32%；归母净利润预计为9.06亿元，同比下降45.23%。尽管业绩下滑，但分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
硅碳负极技术突破：贝特瑞是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，已开发至第五代产品，比容量超过2000 mAh/g，硅氧负极材料比容量达1500 mAh/g以上。公司成功进入国际头部客户供应链，并获得北京市科学进步一等奖。
海外布局加速：印尼基地投产、摩洛哥项目开工，海外产能持续建设，有助于拓展国际市场，提升公司整体竞争力。
产能扩张：公司与亿纬锂能合作对子公司贝特瑞（四川）增资，计划形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能，显示其在扩大生产规模方面的决心。
财务预测：预计2025-2026年公司归母净利润分别为11.89亿元和16.71亿元，对应EPS分别为1.05元和1.48元。当前股价对应PE为29.8倍，未来PE逐步下降至16.2倍，显示估值有下降空间。
经营现金流改善：2024年经营活动现金流预计为2619百万元，较2023年有所改善，但2025年有所下降，需关注现金流管理。
资产负债结构优化：2024年资产负债率降至51.3%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

股票基本面

当前股价：24.00元
一年最高最低：32.00/13.45元
总市值：270.56亿元
流通市值：266.20亿元
总股本：11.27亿股
流通股本：11.09亿股
近3个月换手率：38.6%

财务摘要

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	25,679	25,119	14,237	16,174	23,867
归母净利润（百万元）	2,311	1,654	906	1,189	1,671
EPS（元）	2.05	1.47	0.80	1.05	1.48
P/E（倍）	11.7	16.4	29.8	22.8	16.2

风险提示

市场竞争加剧
原材料价格波动
应收账款风险

财务比率分析

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率（%）	15.8	17.7	18.9	16.9	17.0
净利率（%）	9.0	6.6	6.4	7.3	7.0
ROE（%）	20.3	13.4	6.5	8.1	10.6
ROIC（%）	12.9	10.2	5.4	7.0	9.3
资产负债率（%）	63.7	53.2	51.3	45.9	51.5
净负债比率（%）	23.9	16.8	-1.2	-7.8	-21.4

估值指标

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
P/E（倍）	11.7	16.4	29.8	22.8	16.2
P/B（倍）	2.7	2.3	2.2	2.1	1.9
EV/EBITDA（倍）	10.8	12.7	14.4	11.5	7.9

投资评级说明

增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
风险等级：R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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