负极材料产业链：璞泰来VS贝特瑞VS中科电气_27页_1mb

负极材料产业链2021年10月跟踪报告总结

核心内容概述

负极材料是锂电池四大核心材料之一，约占电芯成本的10%。目前主流产品为人造石墨，占比超过80%。近年来，由于电力供应紧张和上游原材料价格上涨，负极材料产业链面临成本压力，价格传导链逐渐显现。

主要观点

• 价格上涨传导链：限电+针状焦涨价→石墨化产能紧缺→石墨化涨价→负极材料涨价。
• 行业增长态势：2021年上半年，负极材料三大代表性企业（璞泰来、贝特瑞、中科电气）均实现显著收入和利润增长。
• 企业业务结构差异：璞泰来以人造石墨为主，同时涉足隔膜和设备业务；贝特瑞以负极材料为主，同时涉及正极材料业务；中科电气以负极材料为主，兼营磁电设备。

关键信息

1. 价格走势与成本结构

• 人造石墨价格：年初至2021年10月7日，低端、中端、高端人造石墨价格分别上涨15.7%、3%、0%。
• 针状焦与石墨化成本：
  • 针状焦价格年初至今上涨70%。
  • 石墨化加工费从1.5万元/吨上涨至2.2万元/吨，涨幅46%。
• 成本占比：人工石墨核心成本为针状焦和石墨化加工，合计占成本比重达70%。

2. 企业财务表现

3. 企业收入与利润增长情况

• 收入增长：
  • 贝特瑞2021年上半年收入增速最高（168.83%），主要受益于正极材料（磷酸铁锂）销量增长。
  • 璞泰来收入增速稳定，其中涂覆膜业务增速最快（217%）。
  • 中科电气收入增长主要由负极材料业务带动，销量同比增速达211.05%。
• 净利润增长：
  • 三家企业均实现大幅增长，贝特瑞净利润增速最高（232.45%）。
  • 璞泰来净利润增速显著高于收入增速，主要受益于涂覆膜业务高毛利。
  • 中科电气净利润增长显著，主要受益于销量提升和比亚迪刀片电池需求增长。

4. 业务结构与毛利率分析

• 毛利率影响因素：
  • 石墨化委外加工占比越高，毛利率越低。
  • 璞泰来通过自建石墨化产能，有效降低成本，毛利率逐步回升。
  • 贝特瑞因降低石墨化投资，毛利率下降。

5. 企业布局与竞争优势

• 璞泰来：
  • 业务结构：负极材料（73.3%）、隔膜材料（15.34%）、锂电设备（8.79%）。
  • 竞争优势：涂覆膜业务高毛利、与宁德时代合作密切。
• 贝特瑞：
  • 业务结构：负极材料（74%）、正极材料（23.41%）。
  • 竞争优势：拥有171万吨石墨矿开采权、海外客户占比高。
• 中科电气：
  • 业务结构：负极材料（76.5%）、磁电设备（15.92%）。
  • 竞争优势：通过收购布局石墨化，降低成本，受益于比亚迪刀片电池需求。

未来趋势

• 人造石墨价格未来大概率上涨，但当前因合同期和库存充足，尚未明显体现。
• 石墨化产能紧张、原材料涨价，推动负极材料价格上涨。
• 企业通过自建石墨化产能、降低委外加工比例，提升毛利率。
• 贝特瑞出售磷酸铁锂业务，专注高镍三元和负极材料，提升盈利能力。

总结

负极材料行业在2021年面临成本上升压力，但企业通过优化业务结构、提升自供比例等方式，有效应对挑战。璞泰来、贝特瑞、中科电气在财务表现和业务布局上各有特色，未来在成本控制和市场需求增长方面仍有较大发展空间。