中诚信国际-4月地方政府与城投行业运行分析-2020.5.9-12页_1mb

专题研究总结：2020年5月地方政府与城投行业运行分析

一、政策及热点事件

2020年4月，积极财政政策持续发力，财政部进一步扩大专项债使用范围，新增城镇老旧小区改造等领域，并拟提前下达第三批1万亿元新增专项债额度，力争5月底完成发行。证监会及发改委启动基础设施领域公募REITs试点，以支持基建项目融资并缓解地方财政压力。

各省政策方面，江苏及贵州出台化债政策，降低城投企业融资成本、化解债务风险。辽宁省大连市下辖的县级行政区瓦房店市城投企业进行了首只城投债券置换工作，城投债务处置方式进一步丰富。

二、一级市场：发行规模一降一升，发行利率多数下行

发行规模

• 地方债发行规模延续回落，但第三批1万亿元新增专项债额度正式下达，预计5月地方债发行规模将超万亿。
• 城投债发行规模回升，但净融资额回落。4月城投债共发行703只，规模达5847.97亿元，较上月增加161.1亿元。
• 城投债发行呈现向高级别倾斜趋势，AAA与AA+级发行占比均为36%，其中AAA级占比提升明显。

发行利率

• 地方债各期限发行利率及利差均回落，短端回落幅度大于长端。专项债加权平均发行利率为3.04%，较上月回落4.14BP。
• 贵州省加权平均发行利率最高，达7.26%，利差也最高，达584.54BP。
• 城投债发行利率整体下行，利差多数走阔，部分省份如贵州、黑龙江发行利率回升幅度较大。

三、二级市场：交易规模回升，收益率多数回落

交易规模

• 地方债及城投债交易规模均回升，地方政府债券交易规模达1.39万亿元，环比增长2.21%，同比增长48.23%。
• 城投债现券交易规模达1.06万亿元，环比增长8.67%，同比增长43.78%，在信用债交易中占比35.69%。

收益率走势

• 地方债收益率多数回落，超长端小幅反弹。短端收益率受资金利率回落影响明显下行。
• 城投债到期收益率多数回落，短端下行幅度较大，超长端小幅反弹，信用利差多数走阔。
• 本月共有76个城投主体发生交易价格异动，其中江苏、四川、贵州及湖南异常成交数量较多。

四、城投企业信用分析

信用级别调整

• 4月共有3家城投企业上调主体级别，均由AA级上调至AA+级，主要由于区域经济财政实力增强及政府支持力度加大。
• 涉及企业包括：贵州省仁怀市城市开发建设投资经营有限责任公司、河南省开封市发展投资集团有限公司、四川省成都鑫华农业有限公司。

信用风险事件

• 本月未有城投信用风险事件披露。

提前兑付情况

• 黑龙江牡丹江市国有资产投资控股有限公司发布债券提前兑付公告，涉及金额8.4亿元。
• 截至4月30日，2020年共有14家城投企业发布提前兑付公告，总规模达55.31亿元。

五、地方债及城投债到期分布

• 地方债年内剩余到期规模为1.91万亿元，平均每月到期规模约为2388.30亿元，5月到期规模较4月回落，6月与11月为到期高峰。
• 城投债年内剩余到期规模为1.57万亿元，平均每月到期规模约为1746.20亿元，8月、9月、11月、12月到期规模超过2000亿元，需关注三季度末及年末的集中到期风险。

六、附表：4月推迟或取消发行债券