5月地方政府与城投行业运行分析：提前下达地方债基本完成，城投债发行规模大幅回落-20200603-中诚信国际-14页_784kb

报告摘要

2020年5月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容

2020年5月，地方政府债券和城投债市场呈现显著分化趋势。地方债发行规模大幅增加，创历史新高，而城投债发行规模和净融资额明显回落。同时，地方债收益率全面回升，城投债收益率也普遍上升，但发行利率和利差下行。此外，城投信用评级有所上调，但未出现下调事件，且有债务逾期风险事件发生。

主要观点

政策背景：全国“两会”强调积极财政政策，明确“三支箭”方案，包括提高赤字率至3.6%以上、发行抗疫特别国债1万亿元、增加专项债规模至3.75万亿元。各地也出台多项稳增长、稳投资政策。
市场表现：地方债发行规模达1.3万亿元，净融资额大幅上升；城投债发行规模回落超3000亿元，净融资额也明显减少。
发行成本：地方债发行利率全面回升，利差收窄；城投债发行利率和利差多数下行，但各省份分化明显。
交易规模：地方债交易规模环比增长10.07%，城投债交易规模回落28.39%。
收益率走势：地方债和城投债收益率全面回升，中短端回升幅度较大。
信用风险：15家城投企业上调主体级别，无企业下调；“黄河建设”发生债务逾期事件，影响较大。

关键信息

一级市场：地方债与城投债发行情况

地方债：
- 5月发行规模达13024.57亿元，环比增长10156.97亿元。
- 平均期限延长至15.01年，10年期占比最高（30.85%）。
- 发行地区覆盖29个省、自治区及直辖市，广东发行数量最多。
- 新增专项债发行占比达76.63%，规模达9980.18亿元。
- 新增一般债发行规模回落至417.89亿元。
- 再融资债发行规模回升，其中再融资一般债占比最高。
城投债：
- 5月发行规模达2582.74亿元，环比下降超3000亿元。
- 平均发行期限缩短至3.29年，5年期占比达39%。
- 发行主体以AA+和AA级为主，江苏发行数量最多。
- 取消发行债券21只，规模合计147亿元，涉及19家城投主体。
- 疫情防控债发行规模持续回落，仅涉及5个省份。

二级市场：交易规模与收益率

地方债：
- 交易规模达15305亿元，环比增长10.07%，同比增长73.45%。
- 收益率全面回升，1年及以下期限平均回升48.30BP。
城投债：
- 现券交易规模达7624亿元，环比下降28.39%，同比增长5.27%。
- 收益率全面回升，1-5年期限平均回升33.43BP。
- 3年、5年期交易利差收窄，7年期利差走阔。
- 异常交易数量达246个，平均偏离中债估价收益率231.18BP，以1年及以下期限为主。

城投信用分析

评级调整：
- 15家城投企业上调主体级别，未有企业下调。
- 60%的上调企业由AA升至AA+，40%由AA+升至AAA。
- 上调原因包括盈利增加、流动性改善、资本实力增强、区域经济发展及政府支持。
信用风险事件：
- “黄河建设”发生债务逾期，为韩城市城投子公司，涉及信托计划逾期2亿元。
- 韩城城投承诺尽快兑付利息，但本金受疫情影响，兑付压力较大。
提前兑付：
- 安徽省铜陵大江投资控股有限公司公告提前兑付公司债2.99亿元。
- 截至5月底，2020年共有10只城投债券提前兑付，涉及金额56.30亿元。

到期分析

地方债：
- 年内剩余到期规模1.78万亿元，平均每月到期约2537.45亿元。
- 6月到期规模达3358.64亿元，为到期高峰。
城投债：
- 年内剩余到期规模1.71万亿元，平均每月到期约2445.28亿元。
- 7月后每月到期规模均超过2000亿元，需关注下半年集中到期风险。

总结

2020年5月，地方政府债券和城投债市场呈现明显分化趋势。地方债发行规模创历史新高，而城投债发行规模大幅回落。地方债收益率全面回升，利差收窄；城投债收益率也普遍上升，但发行利率和利差下行。信用评级方面，15家城投企业上调主体级别，但未有下调事件；“黄河建设”发生债务逾期，需警惕潜在风险。此外，地方债和城投债均面临较大的集中到期压力，市场需持续关注后续表现。

展开完整摘要