20220218-中诚信国际-2022年1月地方政府与城投行业运行分析_地方债发行迎来_开门红_城投债交易利差被动走阔_14页_1mb

地方政府与城投行业运行分析（2022年1月）

核心内容概览

2022年1月，地方政府债与城投债市场呈现以下特点：

• 地方债发行规模和净融资额大幅上升，城投债发行规模及净融资额环比上升，但同比下降。
• 债券收益率中枢下行，地方债与城投债发行利率和利差均有所下降。
• 地方债与城投债交易规模上升，收益率普遍下行，交易利差被动走阔。
• 贵州省隐性债务问题突出，政策支持力度加大，城投债发行成本显著上升。
• 广东省成为全国首个实现隐性债务清零的省份，东海县成为江苏省首个隐性债务清零县市。
• 城投信用风险整体可控，但部分低层级平台存在异常交易风险。

主要观点

城投债策略

• 当前票息策略优于资本利得策略，建议适当缩短久期。
• 债券收益率中枢已降至相对低点，继续下行空间有限。
• 宽信用预期下，收益率或低位波动、小幅上行，需保持谨慎。
• 可关注政策有重大举措、化债进展明确、经济基本面改善的弱区域城投债。

一级市场分析

地方债发行

• 1月共发行地方债159只，规模达6988.57亿元，环比上升119.84%，同比上升92.88%。
• 净融资额达6700.80亿元，环比上升134.07%，同比上升86.50%。
• 新增专项债发行规模达4843.76亿元，占地方债发行总量的69.31%。
• 地方债加权平均发行期限由9.03年延长至14.25年，发行成本整体下降。
• 北京市发行利率最低（2.62%），广西省最高（3.45%）。
• 发行利差整体收窄，云南省利差最高（29.27BP），江西省最低（12.52BP）。

城投债发行

• 1月共发行城投债729只，规模达5195.72亿元，环比上升5.12%，同比下降10.83%。
• 净融资规模达2288.94亿元，环比上升29.89%，同比下降24.15%。
• 城投债加权平均发行利率为3.92%，环比下降0.48个百分点。
• 发行利差达157.66BP，环比收窄28.62BP。
• 贵州省发行利率和利差显著上升，拉高融资成本；山西省则表现较好，发行利率和利差均下降。

二级市场分析

交易规模

• 地方债现券交易规模达10910.13亿元，环比上升49.06%，同比上升189.72%。
• 城投债现券交易规模达10625.65亿元，环比下降17.83%，同比上升16.05%。

到期收益率与利差

• 地方债各期限到期收益率均下行，9个月期收益率下降最多（33.45BP）。
• 城投债（AA+）到期收益率整体下行，1个月期收益率下降最大（60.92BP）。
• 宽货币背景下，国债收益率下降，导致城投债交易利差走阔。
• 5年期AAA城投债利差上升最多（15.46BP），不同等级和期限利差均扩大。

城投信用分析

信用评级调整

• 1月有1家城投企业评级展望下调，为贵州省遵义道桥建设(集团)有限公司。
• 原因包括违规使用募集资金、短期债务占比高、货币资金对刚性债务覆盖不足、其他应收款回收风险及担保代偿风险上升。

异常交易情况

• 1月有159个城投主体出现异常交易，规模达189.34亿元，环比下降47.47%。
• 异常交易集中在区县级平台，占比达48.71%；AA级主体占比高（47.30%）。
• 贵州和山东异常交易规模占比较高（均超10%）。

提前兑付情况

• 1月有1家城投企业发布提前兑付公告，涉及金额15.20亿元，环比和同比均下降。

到期及回售规模分析

• 地方债2-12月到期规模达2.78万亿元，月均近2500亿元，压力集中在下半年。
• 城投债2-12月到期或回售规模约3.44万亿元，月均超3000亿元，3月为最高峰。
• 江苏省地方债到期规模最大（2079.78亿元），城投债到期规模达8324.84亿元，占比24.19%。

政策及热点事件

• 1月26日：国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号），支持贵州化债，包括展期、债务重组、新增债务限额分配等。
• 1月20日：广东省政府工作报告显示，2021年已实现全省隐性债务清零，成为全国首个清零省份。
• 1月4日：江苏省东海县公开披露，2021年底隐性债务化解工作在全省率先清零，成为江苏省首个清零地区。

总结

2022年1月，地方政府债与城投债市场在政策支持和宽货币环境下呈现活跃态势。地方债发行规模和净融资额大幅上升，城投债则在融资环境收紧下环比上升但同比下滑。收益率中枢下行，交易利差走阔，反映出市场流动性宽松。贵州省因隐性债务问题突出，受到政策重点支持，但其城投债发行成本显著上升。广东省和江苏省在隐性债务清零方面取得积极进展，为其他地区提供了示范。短期内，票息策略更优，建议关注政策利好、化债进展和经济改善的区域。