20211110-中诚信国际-10月地方政府与城投行业运行分析_地方债发行节奏明显加快_城投债净融资规模显著下降_14页_1mb

地方政府与城投行业运行分析（2021年10月）

核心内容概览

2021年10月，地方政府与城投行业运行呈现以下特点：地方债发行节奏明显加快，净融资规模显著上升；而城投债发行规模和净融资规模均环比下降，发行利差走阔。同时，地方债与城投债交易规模同比上升，但环比下降。异常交易集中在区县级平台，需关注其信用风险。此外，多地推进“全域无隐性债务”试点工作，地方债国际化进程开启。

主要观点

• 地方债发行加快：10月地方债发行规模环比上升17.76%至8688.60亿元，净融资额环比上升45.51%至7060.97亿元，发行节奏明显提速。
• 城投债融资环境趋紧：10月城投债发行规模环比下降19.40%至3203.60亿元，净融资额环比下降43.13%至688.84亿元，融资压力较大。
• 发行利差变化：地方债发行利差环比收窄0.40BP，城投债发行利差环比走阔15.24BP。
• 收益率波动：地方债与城投债收益率涨跌不一，不同期限表现差异显著。
• 异常交易风险：10月共出现115个城投主体的异常交易，规模达183.59亿元，主要集中于区县级平台，需警惕信用风险。
• 地方债国际化：深圳和广东分别在香港、澳门发行离岸人民币地方债，标志着我国地方债国际化进程正式开启。
• 隐性债务化解：上海、广东启动“全域无隐性债务”试点，推动隐性债务风险化解。
• 到期压力：年内地方债到期压力有所缓解，但城投债到期压力仍较大，部分地区需关注债务接续问题。

一级市场分析

发行规模

• 地方债：10月共发行235只，规模8688.60亿元，环比上升17.76%；净融资额7060.97亿元，环比上升45.51%。
• 城投债：10月共发行436只，规模3203.60亿元，环比下降19.40%；净融资额688.84亿元，环比下降43.13%。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模达2996.90亿元，环比下降22.37%。
• 地区分布：广东省地方债发行规模最大，江苏省城投债发行规模居首。
• 期限结构：地方债以10年期为主，加权平均期限上升至13.55年；城投债以1年及以下期限为主，加权平均期限下降至2.91年。
• 信用级别：AA+级城投债发行规模最大，占比达41.00%。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：10月现券交易规模达5387.46亿元，环比下降14.82%，同比上升6.02%。
• 城投债：10月现券交易规模达8284.43亿元，环比下降19.48%，同比上升42.38%，主要因2020年同期交易规模较小。

收益率走势

• 地方债：各期限到期收益率涨跌互现，3个月期收益率上升最多（21.85BP），1个月期收益率下降最多（11.41BP）。
• 城投债（AA+）：收益率同样涨跌不一，3个月期上行10.7BP，1个月期下行13.73BP。
• 利差变化：5年期与1年期AA+城投债利差差距由0.44收窄至0.33。

异常交易

• 规模：10月异常交易规模达183.59亿元，环比下降15.25%。
• 行政层级：区县级平台占比达54.41%，为异常交易主力。
• 地区分布：贵州、山东、湖南异常交易规模占比超过10%。
• 信用级别：AA级主体异常交易规模占比达51.18%，其中威海蓝创建设投资有限公司异常交易规模较大。

城投信用分析

• 评级调整：10月1家城投企业发生评级下调，为辽宁省凤城市现代产业园区开发建设投资有限公司，由AA-调降至A+，评级展望由稳定转为负面。
• 下调原因：公司经营性业务盈利能力减弱，利润依赖政府补助，短期偿债压力大，且存在重大诉讼风险。
• 信用风险事件：无城投企业发生信用风险事件。
• 提前兑付公告：无城投企业发布债券提前兑付公告。

地方债及城投债到期分布

• 地方债到期：11-12月到期规模为1708亿元，较前期有所缓解。
• 城投债到期：按回售条款估算，年内到期或回售规模达5897.18亿元，月均规模接近3000亿元，到期压力仍较大。
• 区域分布：江苏省城投债到期规模最大，达1175亿元；浙江、天津、山东等地区到期规模超300亿元。

政策及热点事件

• 专项债发行要求：财政部明确要求2021年新增专项债额度尽量在11月底前发行完毕，不再为12月预留额度。
• 离岸人民币地方债：深圳、广东首次发行离岸人民币地方债，标志着地方债国际化进程启动。
• 隐性债务化解：上海、广东启动“全域无隐性债务”试点，其他地区也在推进相关工作。
• 直达资金管理：多地加快财政直达资金支出，缓解基层支出压力，确保惠企利民政策落地。
• 金融风险处置：甘肃召开债券投资人恳谈会，强调风险化解与投资者保护。

关键信息总结

• 地方债发行加快，净融资规模上升，城投债融资环境趋紧，净融资规模下降。
• 发行利差方面，地方债利差收窄，城投债利差走阔。
• 二级市场交易规模同比上升，但环比下降。
• 异常交易集中在区县级城投平台，需关注其信用风险。
• 地方债国际化进程开启，深圳和广东发行离岸人民币地方债。
• 隐性债务化解工作持续推进，部分省份启动全域无隐性债务试点。
• 城投债到期压力仍较大，需关注债务接续问题。