20181023-太平洋-深南电路-002916.SZ-业绩超预告上限_营收创单季度新高_9页_1003kb

深南电路（002916）总结

核心内容概述

深南电路（股票代码：002916）是一家专注于技术硬件与设备领域的公司，其2018年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均超过预期。公司目标价为99元，当前股价对应PE为35.2倍，分析师给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度营业收入达到53.36亿元，同比增长26.64%；归母净利4.72亿元，同比增长39.59%；扣非归母净利4.41亿元，同比增长49.91%。
• 季度表现突出：Q3营收20.95亿元，同比增长41.22%，环比增长19.00%；归母净利1.92亿元，同比增长121.50%，环比增长17.93%。
• 毛利率提升：2018年前三季度综合毛利率为22.71%，同比增长0.5个百分点，其中Q3毛利率为22.00%，同比增长1.43个百分点。
• 盈利结构清晰：PCB业务为公司主要盈利来源，预计2018年收入约37亿元，毛利率约24%；封装基板业务收入约6.4亿元，毛利率约30%；电子装联业务收入8亿元，毛利率约14%。
• 项目进展显著：南通一期项目于2018年7月开始小规模生产，产能利用率爬坡至约60%，预计产值8-10亿元；无锡IC载板项目预计2019年中投产，主要布局存储领域。
• 财务指标稳健：公司经营现金流保持正向，但投资和筹资现金流为负，反映公司正处于扩张阶段。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：76.8元
• 目标价：99元
• 总股本/流通：280/70百万股
• 总市值/流通：21,504/5,376百万元
• 12个月最高/最低：99.00/27.79元

财务指标分析

营收与利润驱动因素

• 下游需求旺盛：通信设备终端出货量增长快，带动PCB业务需求提升。
• 产能扩张：南通一期项目投产，推动营收增长；无锡项目预计2019年中投产，布局存储载板市场。
• 订单恢复：中兴订单恢复对业绩有积极影响。
• 产品结构优化：高端产品占比提升，推动毛利率增长。

财务状况

• 货币资金减少：因募集资金用于项目和理财产品投资，货币资金期末余额为3.23亿元，比期初减少79%。
• 应收账款增长：与营收增长相匹配，约15.53亿元。
• 存货增加：同比增长51%，主要由于销售规模扩大。
• 固定资产投入：南通和无锡项目投资增加，固定资产期末余额为33.70亿元。
• 资产负债率：保持在57%-61%之间，显示公司财务结构稳健。

现金流分析

• 经营现金流：前三季度经营现金流净额为3.70亿元，同比减少16.7%，主要因经营性资金占用增加。
• 投资现金流：为-11.42亿元，同比减少234%，反映公司持续投入项目。
• 筹资现金流：为-5.13亿元，同比减少504%，主要因偿还债务和分配股利。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.2亿、8.2亿、11.84亿元，EPS分别为2.21元、2.92元、4.22元。
• 估值预期：当前PE为35.2倍，给予2018年45倍PE估值，目标价99元，评级为“买入”。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 新产能拓展低于预期

项目与客户布局

• 南通项目：主要生产高速通信、汽车板，产能利用率约60%，规划产值8-10亿元。
• 无锡项目：主要生产IC载板，预计2019年中投产，技术储备充足，客户包括长电、安靠、三星等。
• 行业趋势：5G和半导体发展推动PCB供应链需求，公司具备先发优势。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队联系方式

公司优势

• 技术领先：在5G和半导体领域具备技术储备和客户资源。
• 产能扩张：南通和无锡项目布局，形成产业集群效应。
• 业绩与估值双重提升：公司盈利增长显著，估值预期逐步下降，具备长期投资价值。