20181023-财通证券-深南电路-002916.SZ-公司业绩增长好于预期_行业龙头值得布局_3页_665kb

报告摘要

深南电路是一家国内PCB（印刷电路板）领域领先企业，凭借技术优势、客户资源及产能扩张，展现出良好的业绩增长潜力。分析师财通证券给出“买入”评级，并给出目标价88.2元，预计公司未来表现优于市场平均水平。

业绩增长超预期：公司2018年前三季度实现营收53.37亿元，同比增长26.64%；净利润4.73亿元，同比增长39.59%。其中，Q3单季度净利润同比增长121.5%，表现亮眼。
行业龙头地位稳固：公司作为内资PCB龙头，技术优势明显，尤其在高密度、高多层PCB板产品方面表现突出，可实现高达100层的硬板。通信板业务占总营收一半以上，客户资源深厚。
产能扩张与市场机遇：公司通过上市募资，扩充无锡及南通基地产能，新增PCB约34万平方米/年和封装基板60万平方米/年。受益于PCB行业向内陆转移及半导体产业爆发，公司有望享受行业集中度提升带来的高毛利订单。
5G带动长期增长：随着5G商用推进，下游对高速高频PCB产品的需求增加，公司募投项目产能逐步释放，成长空间广阔。公司有望获得高份额订单，进一步巩固行业龙头地位。
盈利预测乐观：公司2018-2020年净利润预计分别为6.2亿、8.4亿、11.1亿，EPS分别为2.21元、3.00元、3.97元。当前PE为34.8倍，未来PE有望逐步下降，估值逐步合理。
财务指标稳健：毛利率稳步提升，营业利润率和净利润率持续增长，运营效率改善明显。资产负债率保持在57.4%左右，偿债能力良好，利息保障倍数逐步上升。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	69.95	87.44	109.30
净利润（亿元）	6.19	8.41	11.11
EPS（元）	2.21	3.00	3.97
PE（倍）	34.8	25.6	19.4
PB（倍）	5.8	5.1	4.3

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.5%	22.4%	24.0%	24.5%	24.8%
营业利润率	5.6%	8.8%	9.8%	10.7%	11.3%
净利润率	6.0%	7.9%	8.8%	9.6%	10.2%
EBITDA/营业收入	14.1%	15.1%	16.3%	16.1%	15.8%
EBIT/营业收入	7.7%	9.4%	11.4%	11.8%	12.1%
ROE	17.4%	14.1%	16.6%	19.8%	22.3%
ROIC	12.7%	19.2%	22.9%	16.6%	24.9%
三费/营业收入	13.4%	13.6%	13.3%	12.8%	12.5%
负债权益比	225.8%	135.0%	179.9%	108.2%	168.6%
流动比率	0.95	1.39	1.31	1.27	1.43
速动比率	0.54	1.02	1.05	0.86	1.13
利息保障倍数	3.72	5.01	7.20	10.82	15.62