20180802-太平洋-深南电路-002916.SZ-新项目投放在即_实际增速好于表观_7页_938kb

深南电路(002916) 总结

核心内容概述

深南电路（股票代码：002916）是一家专注于信息技术领域，特别是技术硬件与设备的企业。根据最新分析，公司预计2018年前三季度净利润为3.7-4.4亿元，同比增长10%-30%，其中Q3单季度净利润预计增长3%-84%。公司当前股价为64.4元，目标价为75.1元，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：实现营业收入32.40亿元，同比增长18.7%；归母净利2.80亿元，同比增长11.3%；扣非归母净利2.60亿元，同比增长17.6%。
• Q2业绩：营收17.6亿元，同比增长22.2%；归母净利1.63亿元，同比增长8.7%；扣非归母净利1.53亿元，环比增长39.5%。
• 净利润增长：上半年非经常性损益为0.19亿元，其中政府补助为0.23亿元，对公司净利润产生正向影响。

财务指标

• 财务费用：上半年为0.34亿元，同比下降42.0%，主要由于汇兑损失和利息支出减少。
• 经营性现金流：净额为3.69亿元，同比下降35.7%，主要由于经营性资金占用增加。
• 销售费用：同比增长44.6%，主要由于佣金增长及人工成本、运输费用增加。
• 固定资产：32.6亿元，同比增长19%，主要由于南通、无锡新工厂项目投资转固。
• 在建工程：1.86亿元，同比增长18%，部分扩产项目仍在建设中。

业务结构

• PCB业务：收入22.99亿元，同比增长19.61%，占营收70.97%，毛利率23.9%，同比提升0.65个pct，是公司主要盈利来源，增长主要来自通信和存储领域需求。
• 封装基板业务：收入3.86亿元，同比增长19.33%，毛利率29.0%，同比减少1.82个pct，主要受MEMS-MIC产品需求增长推动。
• 电子装联业务：收入3.99亿元，同比增长16.67%，毛利率15.0%，同比减少0.49个pct，主要由通信领域需求增长带动。

关键信息

新工厂投产进展

• 南通子公司：已完成第三方体系认证，启动客户认证，预计年末释放产能，年产能约34万平米数通用PCB，2017年底公司PCB产能约170万平。
• 无锡IC载板项目：新增产能约60万平，预计2018年底投产，主要围绕存储领域展开，技术储备充分，部分客户仍需新厂认证。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为5.67亿元、8.47亿元、11.85亿元，对应EPS分别为2.03元、3.03元、4.23元。
• PE估值：当前股价对应PE为31.8倍，给予2018年37倍估值，目标价75.1元。
• 财务指标：ROIC预计从13%提升至22%、34%、45%；ROE预计从14%提升至16%、21%、25%；毛利率预计从22%提升至25%；EBITDA Margin预计从16%提升至19%、18%、17%。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 新产能拓展低于预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%以下

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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