20230911-上海证券-风语筑-603466.SH-风语筑2023年半年度报告点评_新签订单回暖明显_全年业绩恢复可期_5页_485kb

风语筑2023年半年度报告点评总结

核心内容概述

本报告为风语筑2023年9月11日发布的行业点评，维持“买入”评级。分析师陈旻指出，公司2023年上半年业绩显著回暖，新签订单恢复明显，全年业绩有望呈现“前低后高”的趋势，未来在3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等创新业务领域具备增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2023年上半年实现9.31亿元（yoy+67.9%），其中Q2收入5.09亿元（yoy+62.6%，qoq+20.4%）。
• 净利润：归母净利润1.14亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.65亿元（扭亏为盈），利润端同比显著改善。
• 毛利率与净利率：23H1毛利率为33.45%（yoy+11.29pct），净利率为12.27%（yoy+25.43pct）。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率同比均下降，期间费用率略有下降，表明公司费控良好。

2. 现金流与资产负债

• 经营性现金流：2023年上半年经营活动现金流量净额为9.64亿元，全年口径预计为正。
• 应收账款管理：公司上半年应收账款总额未大幅累积，基于谨慎性原则充分计提坏账准备，风险可控。
• 货币资金充足：2023H1货币资金达15亿元（yoy+1.20亿元），财务状况稳健。
• 资产负债结构：资产负债率持续下降，流动比率与速动比率稳定，公司偿债能力良好。

3. 新签订单回暖

• 上半年新签订单：合计约7.61亿元（yoy-1.84亿元，-19.47%），显示市场需求逐步恢复。
• 重点项目：公司中标多个高金额项目，如邹城市高精新医药孵化中心智慧展厅布展建设项目（1.2亿元）、老电厂工业博物馆项目（1.8亿元），以及多个元宇宙相关项目，如杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D内容制作等，合计新签订单4.50亿元。
• 业务拓展：公司依托传统文化与数字艺术、沉浸式体验、元宇宙等前沿技术，拓展新型文化数字化体验空间，项目落地后将对业绩产生积极影响。

4. 未来增长预期

• 业绩预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04亿元、3.99亿元、5.06亿元，分别同比增长359.6%、31.5%、26.7%。
• 每股收益：预计2023-2025年EPS分别为0.51元、0.67元、0.85元。
• 估值：对应2023-2025年市盈率分别为23.85倍、18.13倍、14.31倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

5. 业务布局与战略

• 技术布局：公司持续投入VR/AR、IP资源、沉浸式体验、展览运营等领域，培育第二增长曲线。
• 项目落地：参与打造多个文化数字化项目，如杭州桐庐放语空乡宿文创综合体、南京“一苇渡”达摩石窟光影艺术馆等，成为网红打卡地，展现公司在文化场景营造与IP内容引流方面的实力。
• 行业地位：公司入选“2023中国文旅企业500强”和“2023胡润中国元宇宙潜力企业榜”，行业认可度较高。

关键信息

• 公司基本面：业绩扭亏为盈，现金流稳健，资产负债结构健康。
• 行业趋势：文化数字化、元宇宙、沉浸式体验等新兴领域需求增长。
• 估值水平：2023年估值为23.85倍，未来三年估值持续下降，反映成长性预期。
• 风险提示：包括元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不足、文化新基建需求不达预期、竞争加剧、疫情影响超预期、新签订单或回款不及预期等。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司基本面良好，未来在3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等领域具备增长潜力，预计2023-2025年业绩持续恢复并增长，估值逐步合理。

财务数据预测

投资评级体系说明

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师对传媒行业持“增持”态度，认为行业基本面看好，相对表现优于市场基准。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

风险提示

• 元宇宙行业发展不及预期
• 政策支持力度不及预期
• 文化新基建需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情影响持续超预期
• 新签订单或回款不及预期
• 坏账损失超预期
• 统计与实际订单金额差异

总结

风语筑2023年上半年业绩回暖，新签订单恢复明显，公司依托传统文化与数字技术拓展新型文化数字化体验空间，未来在3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等领域具备增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面稳健，估值合理，成长性良好。