20230418-华鑫证券-风语筑-603466.SH-公司事件点评报告_2023有望迎修复_推动虚实融合新发展_5页_281kb

风语筑（603466）公司事件点评：2023年有望修复

核心观点

买入（维持），维持“买入”评级，主要基于以下因素：

• 2022年业绩受疫情影响，2023年有望修复；
• 在手订单充足（末期余额495亿元），叠加应收账款管理强化，经营效率提升；
• 小型元宇宙及AIGC布局逐步推进，技术与创意结合为新增长点。

业绩复盘

• 2022年业绩下滑：营收1682亿元（-42.8%），归母净利润66亿元（-85.0%），但第四季度扣非利润增速显著改善，毛利率（29%）和净利率（13.29%）同比双升。
• 在手订单余额495亿元，2022年经营性现金流净额242亿元，应收账款回收力度加大。

2023年机遇

• 主业修复：疫情趋缓推动线下体验经济复苏，公司聚焦文化数字化、城市更新，2022年更新类项目收入占比达11.45%，增长动能增强。
• 新增量布局：
  • 元宇宙领域：子公司风语宙2022年净利润1355万元，涉足文旅元宇宙、AR秀场景；
  • AIGC合作：与百度、阿里签约成为战略伙伴；
  • 体育新消费：借杭州亚运会推广合作项目。

盈利预测

• 2023-2025年营收：208.7亿、247亿、290亿；归母净利润43亿、53.7亿、65.9亿，增速分别为241%、184%、174%。
• 估值：当前PE分别为226倍、181倍、148倍。

投资风险

• 市场竞争加剧、信用减值风险、项目成本控制、创新业务落地不确定性、宏观经济波动。

关键数据摘要

• 股价：163元
• EPS（2023E）：0.72元，PE（2023E）：226倍
• 增长率：2023年收入增速24.1%，净利润增速55.05%